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（以下内容从国金证券《股票量化策略私募基金年报（2021年）：波动与分化加剧，高超额渐行渐远》研报附件原文摘录）　　第一部分：股票量化策略投资环境

　　量化策略运作方面，从 2022 年全年角度来看，有利因素和不利因素共存：全年来看，A 股市场上市公司业绩增速持续下行已经是市场一致预期，不会成为主导市场的核心因素，但会对行情结构产生一定影响，整体而言 A 股估值水平并不贵，叠加相对宽松的政策环境，对 2022 年 A 股市场不必过于悲观，总体交易大概率会处于相对活跃状态，万亿成交或成新常态，另外股票量化策略私募基金新增规模预计有所放缓，因此策略拥挤程度方面尚可；从市场风格来看，成长股和中小盘股或相对占优，尤其在宽货币和宽信用的环境下，信用利差或延续低位下行趋势，小盘股或更受益于不确定风险溢价的降低，但仍需警惕风格短期出现急剧切换的风险；从打新收益层面来看，2021 年全年打新策略收益贡献大幅降低，预计 2022 年打新策略收益边际递减的趋势不改。总体来看，2022 年整体环境对于股票量化策略的运行相对中性，量化投资仍有获取必要超额收益的空间，但从 2021 年头部管理人屡屡封盘中证 500 增强策略来看，一定程度上或反映出相关赛道错误定价的空间和非理性博弈的成分带来的超额被稀释过快。市场整体的有效性进一步提升，这符合市场的发展规律，不过随之而来的是行业整体超额收窄，并且波动逐步加大，长期来看量化策略的超额收益逐步走低有其必然性，2022 年适度调整对策略整体收益及超额表现的预期尤为重要。

　　第二部分：股票量化策略 2021 全年业绩表现回顾

　　整体来看，2021 年全年市场风格切换急剧且频繁，从年初的抱团股瓦解、三季度末周期股崩盘，到四季度末新能源板块调整，几次风格切换均对量化私募行业带来了较大的挑战，据我们本次重点统计的 356 只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，所有子策略全年均整体上录得正收益。从绝对收益和超额表现来看，中高频策略中，中证 1000 指数增强策略整体表现好于沪深 300 及中证 500 指数增强策略，拔得全年头筹；沪深300 指数增强策略绝对收益表现不温不火，超额水平略有下降；中证 500 指数增强策略绝对收益仍然亮眼，但超额水平较 2019、2020 年大幅下降。市场中性策略收益表现同样大幅落后于 2019、2020 年同期水平，并且 2021年 12月创 2019年以来单月最差表现。量化复合策略方面，受到商品市场全年行情密集的反转和持续的震荡，绝大多数量化 CTA 子策略都非常难有好的表现，2021 年内个别月份甚至创下历史最大回撤，因此一定程度上影响了复合策略全年的收益表现。

　　第三部分：量化私募行业思考及展望

　　2021 年，量化私募行业在经历了几年的飞速发展之后，步入一波三折的曲折前进阶段。放眼未来一段时间量化行业的发展，以下是一些粗浅的回顾与思考：1、行业管理规模持续扩大，但边际增速或放缓，分策略来看，或以指数增强和量化多头策略增量为主；2、高频红利时代接近尾声，策略同质化进一步加剧，资金容量更加稀缺；3、量化中性策略性价比持续降低，过往作为固收类资产替代策略的这一属性逐渐消失；4、私募量化行业的监管更加规范化及全面化；5、未来量化全市场选股策略、量化复合策略或成为更加流行的趋势。

　　风险提示：新冠疫情反复拖累经济、国内政策不及预期。