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地缘扰动市场分化加剧，板块轮动提速

3月以来，中东局势骤然升温，全球市场剧烈波动，中国资产亦未能独善其身，整体呈现震荡调整格局。一季度主要指数普遍承压，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数微跌0.57%，港股市场波动更为剧烈，恒生指数下跌3.29%，恒生科技指数则大幅回撤15.7%，科技成长板块成为资金集中撤离的“重灾区”。

从结构上看，市场分化进一步加剧。在全球能源供需预期趋紧、油价高位震荡的背景下，石油产业链相关标的逆势走强，叠加AI产业趋势延续，光模块等细分赛道亦获得资金追捧；与之形成鲜明对比的是，消费与互联网板块在估值与业绩双重压力下持续走弱，成为“拖累”指数的重要力量。资金在“避险”与“进攻”之间快速切换，板块轮动节奏明显加快。

私募规模扩容遇挑战

尽管二级市场表现承压，但私募行业却展现出较强韧性。中国证券投资基金业协会最新披露的数据显示，截至一季度末，私募基金存续总规模达到22.72万亿元，其中私募证券投资基金成为规模增长的核心引擎。截至一季度末，其存续规模已达7.46万亿元，较一年前同期增长1.87万亿元，同比增幅33.45%。此外，新备案私募产品单月备案规模已连续两个月超过千亿，显示出资金入市姿态仍在延续。

不过，在规模快速膨胀的同时，量化策略的“Alpha”能力却面临考验。一季度，受市场风格频繁切换、波动加剧等因素影响，量化私募整体超额收益有所回落，部分策略甚至出现阶段性失效。如何在规模扩张与收益稳定之间取得平衡，正成为摆在量化机构面前的一道现实考题。

以下为部分参评管理人市场观点，仅供行业交流。私募管理人观点：

上海波克私募

主要经济体增长有韧性支撑风险资产，但中东局势引发的能源价格波动持续扰动通胀与利率路径，全球资产波动率维持高位；国内资金面宽松叠加政策呵护，利率债表现稳健，权益资产相对占优。国内稳增长政策持续发力，库存周期逐步触底回升，经济改善信号明确，企业盈利预期、市场风险偏好均边际回暖，A股中期配置价值凸显，有望震荡抬升中枢、结构性机会充足。

万柏私募

当前A股整体还是震荡格局，结构性机会有，但持续性一般。对转债来说，这意味着正股弹性存在，整体估值上升较为困难，局部个券机会会明显多于整体机会。经历3月调整后，一部分高价高溢价品种已经出清，当前转债估值已不算贵。后续重点关注两个变量，一是A股主线重新清晰、风险偏好回升；二是转债估值再压一轮后，出现真正有吸引力的系统性配置窗口。

坤望基金

中长期坚定看好智能化投研+数据生态带来的超额收益空间，持续迭代策略护城河。不同市场环境下，超额收益的获取方式需要动态调整。从长远的竞争格局看，数据驱动正在重塑资产管理的底层逻辑，科技赋能将成为区分α能力的关键变量，未来超额收益的竞争将更多体现在研究效率与数据处理深度上。

泰润海吉

市场高波动与事件驱动并存，能源、贵金属、股指趋势信号显著，地缘风险易引发反转。能源多空切换频繁，短期偏空但需警惕封锁风险；贵金属中长期偏多，短期高位震荡；工业金属震荡上行，采用趋势跟踪加截面对冲；农产品波动率低。当前为CTA黄金期，商品为核心收益来源，股指提供弹性，国债做防御。

鹿秀投资

股市将维持震荡上涨走势，推动力来自于基本面：通缩转通胀，企业盈利改善；资金面：人民币汇率持续升值，流入资金成为股市重要资金来源。行业风格将从2025年的科技一枝独秀变成2026年的科技与老登股交替上涨。

香农投资

人民币的持续升值和世界格局持续的不稳定都会让更多的海外机构从“看好中国”到“加注中国”。一季度从双创板块的巨大涨幅来看，投资者的风险偏好依然很高，对后市的行情抱有较高期望。量化行业内两极分化越来越严重，只有增强自己持续迭代因子和模型的能力才能有机会让投资者在现在的市场环境里实现β和α的双击。

福克斯投资

A股是一个强周期市场，交易需要多维度思考，资金面、宏观面、情绪面等，既要有基本面的分析能力，更要有技术面分析的博弈思维。二级市场是一个吹泡泡和挤泡泡的游戏，最大风险都是在牛市中埋下的，永远不追高，规避过度泡沫化的行业板块或个股。不管是主观交易还是量化交易，都需要运用更先进的AI技术工具，来辅助和强化交易策略。

广东辰元私募

全球秩序重构，虽然风暴加剧，但全球市场继续低估尾部风险。国内A股市场呈现指数持平、结构分化的特征，大宗商品分化显著，市场整体相较于去年呈现明显分化。从绝对收益视角，坚持资本保全的交易核心，低相关分散收益来源，严控净敞口与杠杆，在大周期切换与高波动环境中，不追逐不预测，专注波动可控的绝对收益。

榕树海私募

近期市场震荡调整未改变A股中长期向好的核心逻辑。下一阶段α来源将更丰富：一方面情绪驱动、资金博弈带来的短期价格偏离仍将持续；另一方面经济周期筑底转型将推动行业轮动、景气度分化进入新阶段，个股结构性变化显著，为多因子、机器学习类选股策略创造了更大空间。重点关注两大机会：一是新质生产力相关板块的精细化选股，二是捕捉市场情绪波动中因流动性冲击、风格切换产生的错误定价。

原始森林

保持乐观，结构致胜。海外地缘冲突成为扰动核心，但我国经济韧性好，叠加流动性充裕与政策落地驱动，A股市场将呈现上行态势，形成进二退一、结构性牛市的行情。投资上看“政策+景气+业绩”三者共振的逻辑，选择增长最确定行业中的优秀企业进行投资，享受企业高速增长所带来的红利，创造较好回报。

博益安盈

全球政治经济格局延续复杂态势，中国经济政策持续发力，逐步走出通缩，权益资产配置价值凸显。A股市场将从全面普涨转向结构性分化，择时与择股难度显著提升，绝对收益策略配置价值愈发显著。通过多策略组合可在不同市场环境中获取相对稳健回报。

毅桥私募

欧美经济与地缘扰动主要影响两方面：一是大类资产波动放大，单一资产趋势性机会减弱；二是不同资产之间相关性显著上升。国内经济延续温和复苏，稳增长政策持续发力，流动性环境总体友好，但内需修复过程仍存波折。宏观策略应坚持跨资产类别的分散配置，积极捕捉各资产类别中的结构性机会，以风险平价理念为核心，严格管理组合的整体风险水平，力求在震荡市场中实现稳健收益。

茂桐私募

把握结构机遇坚守稳健配置。地缘风险降温利好全球流动性与经济复苏。国内一季度经济数据亮眼，流动性改善与经济复苏将推动长期资金入市。A股预计维持强势震荡、结构性慢牛格局，AI算力仍是高成长主线，锂电池等业绩超预期板块更受青睐。聚焦低波动资产，重点布局调整充分的资源类公司与底部复苏的行业龙头，把握经济复苏下的确定性机会。

浅行私募

在适度宽松政策托底，地缘政治与战争因素抑制风险偏好的市场背景下，中国投资环境与配置价值凸显，坚持分散投资可从容应对未来各种不确定事件。行情震荡与板块分化将会继续延续，长期来看资源、能源与科技方面有较为不错的长期投资机会。

博牛投资

市场对地缘因素的反应有所钝化，权益资产逐渐走出反弹行情。展望未来，预计地缘因素或将不定期对资本市场造成扰动，在此情况下单一大类资产的获益难度或将提高，而资产轮动策略通过多资产快速轮动的交易优势，预计将继续呈现出波动可控且相对稳健的收益表现。

笃诚投资

一季度市场结构分化突出，资金集中流向少数高景气赛道，板块涨跌割裂明显，前期领涨板块估值处于高位，消化压力逐步显现。量化策略既可依托数据建模精准捕捉基本面变化、行业轮动与估值修复节奏，避免主观判断偏差；又能通过衍生品对冲风险、管理仓位，把握商品波动率上升带来的交易机会。

久期量和

中东地缘冲突推升油价中枢，输入性通胀沿产业链传导，上游石油石化、煤炭等资源品盈利确定性增强，中下游制造业成本端承压。市场风格切换加快，科技成长呈现阶段性回归特征。短期需关注地缘谈判扰动，供应链重构成本具备长期性，保持上游核心敞口、灵活应对波动；当前A股呈结构性分化行情，关键是找准方向、控制仓位节奏，在市场分歧中保持判断清醒。

孚盈投资

今年商品市场特点是波动率加大，从去年四季度贵金属弱势的美元叙事、有色金属的AI叙事，发展为今年一季度的原油和能化的地缘政治叙事。不同的叙事，都提升了相应板块的价格重心。大的周期上来看，2025年整体商品价格已经见底，可以预期经济通缩周期的结束，进入复苏和扩张周期。展望下半年，我们对还处于底部的农产品和黑色品种相对看好，整体商品处于一个逐级轮动的过程。

红蓝牧投资

经济开局平稳为A股提供坚实基本面支撑，积极财政+适度宽松货币组合托底市场，A股核心驱动力将从估值驱动切换至盈利驱动。当前市场焦点已回归业绩主线，新质生产力等新动能对经济增长贡献持续提升，科技成长、顺周期两条主线的结构性机会值得重点关注。全年来看，地缘扰动影响逐步减弱，A股在估值与驱动因素上具备比较优势，大概率走出慢牛行情。

沃虎私募

行业复苏进程中，市场结构化轮动特征明显，且还将持续较长时间。当前A股市场整体安全边际较高，国际冲突带来的情绪冲击影响较为短暂，整体“机”大于“危”，市场随着事件冲击脱敏会逐步回归国内经济复苏的主线。当前科技领域题材类标的阶段性估值泡沫特征显著，未来一两年内，基本面逐步复苏、走出周期低谷的偏传统行业，将是值得重点布局的方向。

森恩资产

开年以来，全球大宗商品市场走势差异极大，整体呈现先单边冲高、后剧烈回调、极致结构性分化的走势，地缘政治冲突成为年内最大波动来源，叠加美联储货币政策预期反复，不同品类行情差异极大。在当前复杂的宏观环境下波动率维持在了一个较高的水平且不具备确定方向，需等到美以伊战争尘埃落定，波动率才会逐渐下降。美联储新主席上任后首次议息会议可能为市场指明价格运行的方向，届时或是新一轮行情的起点。

海南纵帆私募

国内金融市场呈现板块分化加剧、趋势持续性弱、政策窗口临近的特点，传统行业轮动、方向押注类权益策略胜率下降。市场三大特征明显：波动率结构化分化创年内新高，弱趋势、高波动进一步强化，衍生品制度红利持续释放。以波动率中性为核心的期权策略适配度高，不对称收益结构可应对方向不明的波动行情，适合作为底仓配置。

驼铃资产

中国资本市场迎来长期牛市的基础逐渐形成，当前A股市场存在至少以5-10年为维度的结构性行情。随着中国高质量发展确定性趋势的形成，上市公司股东回报意识的觉醒以及利率中枢长期下行的背景，具备业绩确定性与估值合理性的优质企业将迎来中长期配置价值。

风险提示： 本文所载内容仅为行业信息客观报道，不构成任何投资建议。私募基金投资具有风险，过往业绩及规模数据不代表未来表现，管理人观点仅供参考。投资者应充分认识市场风险，根据自身风险承受能力谨慎决策。

（文章来源：券商中国）