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深圳赋格投资调研拓邦股份

2022-09-27 来源:临时公告

机构名称: 深圳赋格投资

调研对象:拓邦股份(002139.SZ)

调研时间:2022-09-25

接待人员:董事会秘书 文朝晖,证券事务代表 张裕华

调研方式:电话沟通

一、对本次股权激励公司层面业绩考核指标修定的介绍1、公司目前的各项经营没有出现异常,各项工作均在正常推进中。公司作为控制器头部企业,在智能化的浪潮下,未来成长逻辑没有发生变化,工具、家电业务基本盘稳健,新能源打开成长空间。2、本次调整的原因:海外通胀、战争、疫情给各行各业带来影响,下游需求增速放缓,个别行业甚至出现下降,短期消费信心走弱,国内疫情的反复也给企业的经营带来不同程度的影响。2022年内公司所在地深圳宝安石岩经历多次疫情,公司始终要求全体员工不能躺平,积极响应和应对,但制造型企业的经营不仅要面对上、下游供需关系的变化,还要面对严格防疫政策下人员管理、物流运输等多方面的困难。上半年虽然克服多重困难实现营业收入同比16%的增长,但是低于公司年初制定的目标。上半年存在部分订单取消或延期,这一部分对以年度为单位的考核周期会有一定的影响。本次股权激励激励对象有1,000多人,涉及到公司的核心技术、销售、管理人员,员工的稳定性、信心、积极性将是公司未来业绩实现的一个非常重要的保障,管理层结合公司战略布局和今年的经营情况,也考虑到整个外部的环境以及行业的形势和公司内部的经营状况,经过多轮研讨和审慎评估,拟调整本次股权激励部分业绩考核目标。3、本次调整对公司的影响:过去十年,公司营业收入有26%左右的复合增速,受益于工程师红利和产业集群优势。公司上市以来共做了5次股权激励,在同行里面覆盖面是最广的,对人员激励和稳定发挥了非常重要的作用。今年由于外部环境的影响,对短期业绩带来压力,公司不希望因外部的因素影响激励对象的积极性,尤其是核心技术人员。希望在外部不利的环境下,能够让全体的中高层、核心技术、销售人员,真正的成为公司的命运共同体。目前来看,经济和消费的信心在恢复,供应的压力也在逐步缓解。本次目标调整,不改变对公司对行业发展的信心和公司2025年目标。公司各项战略均按计划在推进,公司处于产业的中游,属于技术和产品平台型公司,下游的应用场景比较多。从目前主要应用的4个行业看,中长期依然会保持较高景气度。4、考核指标的调整:今年的收入目标,相比2020年,从70%增速调整至55%,原因是2021年公司预算是30%左右的增长,因疫情原因,部分下游客户需要囤货,实际增长40%,基数就比较高了,2022年调整后的目标收入如能达成,实际2年的复合增速在24%左右。调整后,相比考核基期,营业收入仍需达成25%的复合增速(调整前复合增速为29%);扣非净利润在扣除了股权激励费用后仍需达成32%的复合增速(调整前为34%)。2022年分摊股权激励费用较高,约1.48亿元,因此2022年的扣非净利润指标下修的会多一些。二、投资者提出的问题及公司回复情况:问题1:关于行业需求,家电、工具的全球需求情况及未来展望,三四季度的情况?回复:家电和工具业务作为公司的基本盘,业务是稳健的。今年工具行业上半年去库存,需求增长放缓,目前行业需求在恢复。家电行业需求比较平稳,对于我们来说,有一批大客户的突破,会优于行业。展望未来,工具板块,我们认为工具转型的红利还在,锂电化、无绳化渗透率还有较大的发展空间。公司会持续巩固好第一大客户份额优势,提升其他客户的市场份额。家电板块,受疫情、海外消费能力的影响,传统家电需求在走弱,但是拓邦的家电产品线多,我们会进入一些原先未进入的和需要技术创新的领域,如印度市场、商空产品等。未来基本盘增长的逻辑是持续提升市场份额,拓展创新产品品类。问题2:关于份额提升、扩品类,份额提升一是头部企业的领先优势,市场份额向头部集中,二是中国制造业企业的出海,作为头部企业,目前公司在各行业的市占率?在海外市场份额?扩品类的思路?回复:受疫情、贸易战的影响,行业呈现由全球一体化转向多区域化发展的趋势,拓邦3年前看到了这个趋势也做了相应的布局,今年受疫情影响,海外拓展节奏比预期慢了一些。家电下游比较分散,虽然在某个细分品类可能会有较高的集中度,总的市占率还很低。目前我们瞄定的600-800亿的目标市场,市占率不到5%,目前这个行业份额向专业第三方转移、向头部集中的趋势比较明显,我们作为行业龙头,未来提升的空间较大。工具市场目前主要集中在海外市场,在200-300亿的目标市场,目前市占率不到20%,拓邦凭借“电控+电机+电池”的组合技术和产品优势,未来有望持续提升份额。扩品类方面,大家可能看到每个风口来时,拓邦都有相关产品,但业绩弹性上可能不如单独做这些品类的公司。原因是我们是以“四电一网”作为技术平台的企业,新产品出来的时候,我们能很快的提供相应的产品及解决方案。未来随着我们的研发复用率提升,众多产品线中会跑出来几类拳头产品,拳头产品在市占率或毛利率上都会有优势,虽然我们现在综合毛利率不是很高,也会有些波动,除了外部供应链的影响,公司还处于行业成长的投入期,研发的规模优势及组织红利还没完全释放。问题3:国外大客户的份额,我们是相对薄弱的,目前的状态和趋势怎么样的?新布局的品类有哪些?回复:拓邦前些年拓产品能力,中小客户会多一些。近几年是头部客户策略,目前来看这两年头部客户拓展是不错的,头部客户数量和体量都在增加。趋势上来看,市占率有望逐步提升。新布局的品类比较多,公司主要围绕场景智能和技术优势去布局。如工具板块的园林工具、新能源板块的家庭储能,家电板块的商用空调等。具体品类不太方便透露。问题4:公司在新能源板块的布局是怎样的?目前的发展情况?未来的增速?回复:在新能源板块,我们以“四电一网“深厚技术为基础,重点发展了锂电池电芯、BMS、逆变器、锂电Pack等重点产业链环节。目前主要的应用领域是储能和绿色出行。在这个板块目前的增长是在加速,2016年做10年规划的时候,这个板块是40%的增长,今年上半年实现了60%+的增长。拓邦在新能源的积累已经有多年,大部分产品均有3-8年左右的技术沉淀,都已经形成了技术领先、成熟量产的产品和解决方案。不是热点来了公司才去做,而是一直在做。公司围绕锂电池的应用提供产品及解决方案,现在是储能的风口,后续可能还会有更多的应用场景爆发。在智能化、低碳化的机遇下,该板块未来有望保持高速成长。问题5:在新能源板块,公司一方面产品线比较多,包括:电芯、逆变器、PACK;另一方面,在技术路线上,除锂电池外也有钠离子电池的技术储备,请问研发团队是怎么分工?是单独根据产线去做研发还是一个大的团队整体去做研发统筹?回复:在新能源板块,产品形态有控制器、电机、电源、电池,不同产品形态,技术有差异度,下游需求和客户也不相同,会由不同的业务单位进行承接。锂电池、钠离子电池都属于电池技术,由同一个业务单位承接。公司层面由中央研究院负责底层技术及长周期项目。在整个新能源板块,公司会有EMT团队做业务的整体规划。问题6:近期人民币贬值、原材料降价,客户是否有要求降价的情况?各品类对海外客户的定价机制?Q3毛利率改善的情况如何?回复:客户不会因为一些短期的外部因素,比方说人民币贬值、原材料降价就马上要求降价。我们的现有定价机制主要是两类,招标和成本加成。人民币贬值和原材料降价,会在新产品的定价中有所体现。三季度毛利率的改善情况受到人民币汇率、供需关系、以及业务结构的影响。会有部分高价存货在三季度进入到成本,业务结构方面,新能源今年增长比较快,该板块面临较大的成本压力。具体影响情况需以公开数据为准。问题7:海外户储应用场景呈爆发的增长态势,关于在户储领域的业务结构,公司重点有哪些产品布局以及渠道开拓的思路?回复:户储领域主要聚焦家庭储能、房车电器电源等市场,目前公司主要是提供锂电池,会围绕该场景丰富产品线。户储不是简单的家电安装就行,是一个高安全性的产品,真正要做好做大这类产品,要有品牌优势和较长的市场认证。目前我们主要定位自身能力做好产品实现,合作模式的选取主要是基于我们自身的竞争力和合作伙伴的需要。采取开放的策略,主要有品牌、白牌和ODM三种模式,暂没有大规模开拓渠道。问题8:公司在新能源领域未来的增长趋势?会不会高于行业增长或者保持行业指数的同步增长?回复:新能源是公司的第三成长曲线,它的增长会高于公司平均增速。今年上半年是60%左右,我们希望全年能够保持这个增速。未来几年有望超越行业平均增速。问题9:公司的毛利率、净利率的变化趋势,特别是明年净利率的变化趋势如何?回复:在下游需求逐步恢复、供应端不断改善的背景下,公司的毛利、净利率,有望呈现逐步向好的趋势。表观数据会受到外部环境及其他因素的干扰而带来短期指标的波动,比如股权激励费用、上游供应链短缺及大幅涨价、外汇波动等。从我们公布的股权激励方案来看,2022-2024年加回股权激励费用的扣非净利率指标约为7.72%,8.04%,8.65%,有望逐年改善。公司所处智能控制行业天花板还很高,目前对公司而言更重要的是抓机会、拓份额。我们认为在外部经济环境动荡前行的时候,更考验一个公司的综合的能力,综合的能力包括体系、产品研发、全球运营、品质与交付等。头部企业在这方面往往更具优势,这也是行业向头部集中的一个非常重要的原因。近两年尽管疫情反复、外部环境动荡,我们还是克服了经营上的诸多困难,客户对我们的评价也是比较高的。综合能力的打造,需要较长时间的沉淀和积累,才能慢慢地转变到报表上面来。公司在拓份额的过程中,组织变革和海外的区域化布局都会带来短期投入增加,组织和规模红利尚未完全释放。当外部环境改善的时候,公司业绩具备成长的弹性和空间。三、会议总结感谢所有投资者对公司的关注和一直以来的支持和包容。虽然公司调整了股权激励考核目标,但依然对未来充满信心,公司的管理层和全体员工会努力达成、争取超越股权激励的考核目标。公司处在产业链的中游,对于未来下游需求增速可能放缓的情况下,我们依然有信心去达成一个不错的增长,这也体现了中游企业的韧性和弹性。目前行业仍处在红利期,公司的行业地位、综合能力、抗风险能力均在逐步加强。短期因外部环境带来的业绩波动,不会改变行业和公司的中长期成长逻辑,感谢大家的关注。