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（以下内容从国金证券《管理期货策略私募基金月报：1月商品市场反弹，CTA策略获益》研报附件原文摘录）　　第一部分：宏观环境与市场行情

　　2019年1月，由于主要受到猪肉和燃油等价格回落的影响，1月CPI同比增速下滑0.2%、环比增速上升0.5%。1月的PPI同比增速增加0.1%，环比降低0.6%。主要是受到上游原材料价格和中游加工品价格的下降影响，其中原油相关产业对PPI的影响较大。

　　1月，制造业PMI录得49.5（前值49.4），小幅上行，但仍然处于荣枯线以下，其中生产指数上升（50.9,，前值50.8），新订单指数（49.6，前值49.7）下降，表明制造业生产小幅回升，但需求依然走弱。主要原材料购进价格指数（46.3，前值44.8）和出厂价格指数（44.5，43.3）都在荣枯线之下上行，表明生产有所回升，但是需求和价格仍然较弱，制造业的景气度不佳。

　　商品期货市场，商品指数1月涨跌幅为5.04%，整体上涨。分版块来看，能源板块从月初开始上涨，最高涨幅11.91%，并在月末略有回调。煤焦钢矿板块和化工板块的走势也与能源板块类似，在1月下旬分别达到过8.25%和8.94%的涨幅，并在月底略有回调，整月收益率分别为7.45%和6.14%。而其他的贵金属、农产品和有色金属等板块，均保持低波动微涨的行情。

　　分品种来看，部分品种的动量非常强，存在较好的趋势性机会。1月收益率最高的沥青上涨了20.29%，铁矿石和PTA分别上涨17.4%和15.7%。下跌的品种中，只有纤板跌幅较大，达到-23.12%，但该品种流动性较差，对CTA影响不大。

　　主要套利品种价差方面，近期主要套利对的波动较小，仅有黑色板块出现了较大幅度的价格关系变化。近期市场给套利策略的机会并不是很多。

　　第二部分：CTA近期表现

　　据我们统计的全部633个期货宏观策略产品显示，1月该类策略产品平均收益1.41%，其中449（占比70.93%）个产品获得正收益，剩余184个产品获得负收益。在全部宏观期货策略产品汇总，全部211个量化CTA收益1.17%，其中正收益产品150个（占比71.09%）；其余宏观策略和主观期货策略产品共422个，平均收益为1.66%，其中正收益产品299个（占比70.85%）。从统计结果来看，1月份主观策略平均收益方面胜过量化策略，但量化策略在正收益产品占比方面略有优势。

　　第三部分：部分代表性CTA

　　2017年，商品期货市场大幅横盘震荡，对当时主流的中周期趋势跟踪策略带来了非常长时间内的持续回撤，给国内CTA策略投资机构敲响了警钟。为了防止类似的情况再次发生，各家投资机构均发展出了自己的对策，其中一种便是在策略中加入基本面因子，或形成基本面策略。从结果上来看，几家在产品中实盘了基本面策略的CTA均在2018年获得了较好的表现。本次报告选取的代表私募有：明得浩伦、明汯、泓信以及博道基金。