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（以下内容从国金证券《期货宏观策略私募基金月报：疫情行情下，CTA体现危机alpha》研报附件原文摘录）　　第一部分：宏观经济和期货市场回顾

　　2020 年 1 月，我国 CPI 同比增长 5.4%，较前月上升了 0.9 个百分点，环比增速 1.4%同样高于历史同期。 PPI 同比增速 0.1%，上升 0.6 个百分点，持续半年负增长后首次转正。 制造业 PMI录得 50.0，较前值下降了 0.2 个百分点。

　　1 月 Wind 商品指数月度涨跌幅为-2.35%，振幅 3.26%， 主要由于疫情影响下最后一个节前最后一个交易日的大跌，实际整月振幅相对较小。波动率方面，绝大多数长期成交额较大的品种，近期维持较低的波动，导致了期货市场整体加权波动率维持低位。

　　第二部分：期货宏观策略 1 月表现回顾

　　根据我们统计的 1288 个期货宏观策略私募基金产品数据显示， 2020 年 1月，该策略大类产品平均收益为 0.62%，低于 12 月 2.28%的数据。其中正收益产品数量 774 个，正收益产品数量占比 60.09%（前值 64.15%），514 个产品获得负收益，负收益产品数量占比 39.91%（前值 35.85%）。

　　从我们持续关注的部分优秀期货宏观策略私募基金的业绩表现来看，节前部分私募大幅减仓，叠加低波动行情的影响，产品整体收益率偏低，分策略来看，仍然是短周期策略业绩略靠前，主要原因是 1 月中旬开始的下跌持续时间尚短，没有给长周期策略足够长的趋势获利。

　　第三部分：疫情背景下的市场环境和 CTA 表现

　　新冠肺炎病毒疫情在今年春节前开始发酵，并在春节期间爆发，对股票市场和商品市场都产生了非常大的影响。但回顾春节前后的行情，我们发现，行情的波动是因投资者情绪从一开始的恐慌，到逐渐恢复理性的过程中，导致股票市场和商品市场的行情先大幅快速下跌，之后逐渐反弹。

　　CTA 策略在节前第一周整体表现较好。 长周期策略较容易在节后第一天大幅盈利（盈利幅度受到节前是否减仓影响），但在之后的几天小幅回吐利润。 短周期策略则在节后第一天的低开和后续的大幅反弹中均有较好机会。 CTA 策略在面对疫情行情时，体现出了“危机 alpha 的特点。

　　风险提示： 市场流动性风险、极端市场波动风险