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2021年二季度私募基金投资策略报告:组合布局,静待花开

2021-05-14 08:43 国金证券 张慧,张剑辉 查看PDF原文

(以下内容从国金证券《2021年二季度私募基金投资策略报告:组合布局,静待花开》研报附件原文摘录)  基本结论

  股票投资策略——行情复杂多变,多维度综合布局。 A 股在中长期全球资产配置中具备较高吸引力,股票主动策略作为国内私募基金最大的类别,仍适合作为组合的主要部分。不过,考虑到短期信用收缩以及美债长端收益率上行的可能性, 年内 A 股市场预计都将以震荡波动的结构性行情为主导,因此短期对于该策略的收益预期应适当下调。私募基金管理人选择方面, 1) 建议立足中长期,关注管理人的持续获益能力, 建议关注名禹、少薮派、同犇、彤源、中欧瑞博、泰旸、世诚等。 2) 考虑到短期仍将呈现的震荡波动的结构性行情,建议着重考虑选股能力因素,搭配具备选股能力同时操作风格相对灵活的品种,积极应对多变的行情,具体建议关注聚鸣、丹羿、汉和汉华、盘京、大朴、华夏未来、弘尚、磐耀等。 3)面对投资机会扩散化,建议关注注重逆向投资发掘预期差、把握低估值行业板块机会的价值型管理人, 具体建议关注淡水泉、仁桥、丰岭、观富等。

  股票量化策略——耐心等待市场盘整,整体环境有转好迹象。 当前市场的影响因素多空交织: 市场上行动能不足预计会延续一段时间,量能的萎缩或将带来行业整体策略拥挤度的被动提升。而且,尽管当前主要宽基指数的估值水平相比年初有所下降,但例如沪深 300 等大盘股指数的估值仍处于历史中位上方,配置的性价比相对有限。另外,贴水情况仍然比较明显。但与此同时,部分因素已有边际好转的趋势, 市场风格方面,中小盘个股活跃度的提升以及抱团现象的瓦解,将有利于加大上涨个股的分散程度,进而提高股票量化策略成功捕捉个股的概率,同时,因子的有效性也有所提升。总体来看,股票量化策略的运行环境难言乐观,但至暗时刻或将结束,量化投资仍有获取超额收益的空间,但幅度预计有限,面对超额回报的下降,可适当关注策略较为丰富且研发能力较强的优秀管理人,具体建议关注因诺、进化论、鸣石、灵均、幻方、天演、国富、 赫富等。

  固定收益策略——利率小幅上行概率加大,可适当介入。 整体经济增速符合市场预期,年内宏观政策应该会逐步由稳增长向调结构转变,而“调结构”往往会伴随着资金面的波动,对债市影响中性偏空。叠加考虑大宗商品价格仍处于高位以及碳减排对产能的影响,预计通胀也会成为潜在的变量。我们预计利率继续下行的空间正变得越来越小,上行的压力正在不断积聚,后续利率走势将趋势向上,但是幅度不会太大。固定收益策略作为收益率曲线相对稳健的品种,仍可在组合配置中适当加入,不过,考虑到债券市场投资机会的有限性,以及股票市场跷跷板效应的不确定性,可相对低配。同时,以固定收益策略为主,叠加股票打新的复合策略品种也值得关注。

  期货宏观策略——脉冲行情概率加大, 关注配置价值同时警惕业绩波动风险。 海外经济复苏带动需求释放将使得商品市场基本面持续向好,但由于当前许多品种价格已经处于高位,加上中国因素的作用,在供需方面也将形成扰动,进一步大面积大幅上行的可能性较低。 与此同时,脉冲式行情的概率正逐渐加大,不同品种之间由于各自影响因素的差异,在幅度和节奏上将会有所不同。这种市场特征对于 CTA 策略而言,仍有获取收益的空间,但预计业绩波动会更加明显。 近期可侧重中短周期策略,具体可关注短周期趋势策略、套利策略,以及与基本面逻辑相关的量化基本面策略等, 具体可以关注黑翼、宽投、千象、象限、 涵德等,主管宏观策略建议关注凯丰、半夏。

  风险提示:国外疫情超预期、经济复苏不达预期、货币政策退出过快等带来的股票市场大幅波动风险。

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对市场的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

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