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（以下内容从国金证券《股票量化策略私募基金2022年度报告：运行环境中性常态化，超额表现分化中回落》研报附件原文摘录）　　第一部分：股票量化策略投资环境回顾及展望

　　量化策略运作方面，短期来看，市场交投活跃度有所反复，受临近年末市场情绪趋于谨慎的影响，两市成交额再度走低，市场时序波动水平已到底部区域，同时行业及个股截面离散度同样也已在历史低位，进一步走低的可能性不大。空头端股指期货贴水自10月以来大幅收敛，11-12月多个时段都能锁定一定的升水收益，不稳定因子数量也在临界值下方。2022年以来各影响因素缺乏持续性的变化一定程度上影响了全年超额表现，但目前来看股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境已度过最悲观的阶段。从2023年全年角度来看，有利因素和不利因素共存：从A股估值水平来看，在2022年7-10月的调整之后，当前估值已下调至全球主要股票市场的中等水平。随着后续稳增长政策的发力以及经济数据企稳之后，A股可能迎来估值和预期修复的上涨行情，总体交易大概率会处于相对活跃状态；从市场风格来看，市场预计较难出现大强小弱贯穿全年的一九行情，虽然近期市场风格以上证50和沪深300为代表的大盘股相对占优，但回顾历史，2018年底和2020年3月底以来的反转行情，基本都呈现“先大后小”的风格特征，即上证50相对中证1000的相对走势先强后弱；从打新收益层面来看，22年全年打新策略收益贡献大幅腰斩，预计2023年打新策略收益边际递减的趋势不改。总体来看，2023年整体环境对于股票量化策略的运行相对中性，虽然量化策略超额收益长期下行的趋势不改，但这一过程并不是简单的线性递减过程，对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，目前beta层面的配置机会仍然值得把握，尤其在近期政策持续发力的背景下，可以阶段性侧重沪深300指增策略的投资价值。另外，近期股指期货基差贴水幅度持续收敛，不管是IF还是IC均能贡献额外的升水收益，市场中性策略的配置价值也继续有所提升。

　　第二部分：股票量化策略2022年业绩表现回顾

　　整体来看，2022年A股在宽幅波动中下行，全年市场风格切换频繁，交投活跃度及波动水平均不算高，给量化私募行业带来了较大的挑战。据我们本期重点统计的341只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，除市场中性策略（中高频）外，其余子策略2022年全年均整体录得负收益。超额表现方面，中证1000指数增强策略（中高频）全年超额收益表现最佳，中证500指数增强策略（中高频）次之，沪深300指数增强策略（中高频）在三类指增策略中超额表现垫底，符合量化策略特征。具体来看，中高频策略中，三类指增策略不管是绝对收益还是超额表现，相比2021年全年水平均有回调，沪深300指数增强策略2022年绝对收益及超额表现均垫底，12个月中有8个月超额为正，但整体超额处于相对下风，全年超额收益中位数为8.41%。中证500指数增强策略2022年绝对收益为负，12个月中有9个月超额为正，全年超额收益中位数为10.63%。中证1000指数增强策略平均来看在三类指增策略中无论绝对收益还是超额表现均为最佳，2022年超额收益中位数为14.97%。市场中性策略方面，由于全年现货端超额表现整体一般，对冲端不管是IF还是IC各合约贴水在2022年初至5月一路走深，随后进入显著的收敛区间，给运作中的产品净值带来较大波动以及回撤，整体来看策略收益同样表现不尽如人意，不足2021年全年收益的一半。量化复合策略方面，CTA各子策略2022年仅有年初俄乌冲突下的波动率上行行情，带来了较友善但短暂的市场环境，而在之后的三个季度中，市场则长期处于低波动震荡的行情中，期间伴随由美联储超预期加息带来的极端下跌行情。各子类型CTA策略虽表现略有不同，但整体均表现为第一季度上涨，后三季度持续回撤，叠加股票量化子策略全年欠佳的收益表现，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品2022年整体表现也难言乐观。

　　风险提示

　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。