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（以下内容从华安证券《纺织制造行业专题：国产替代加速，军用高景气，民用空间广阔》研报附件原文摘录）　　第三代高性能纤维，性能优异，生产壁垒极高。超高分子量聚乙烯纤维是继碳纤维、芳纶后的第三代高性能纤维，是目前工业化高性能纤维中比强度和比模量最高的，比强度是优质钢材的15倍、玻璃和尼龙66的4倍、碳纤维的2.6倍、芳纶纤维的1.7倍，具备超高强度、超高模量、低密度、耐磨损等优异性能，是军民两用新材料，被发改委、工信部定位为国家战略级新兴产业重点产品、关键战略材料。

　　中低端打破海外垄断实现国产替代，高端持续追赶突破。超高分子聚乙烯纤维曾是“巴黎统筹协议”中禁止向社会主义国家出口的军事用品，在20世纪末由荷兰DSM、美国霍尼韦尔及日本东洋纺三家垄断国际销售市场。近年我国产业关键指标不断提升，形成规模化生产，在2011年，全球总产能为2.92万吨，我国产能近1.7万吨，约占全球总产能58%；2020年，全球总产能6.56万吨，我国产能约占63%。

　　供给有缺口，军用仅是经典应用场景，下游多点开花。2020年全球产能约6.56万吨左右，理论需求量约9.8万吨，中国总产能和理论需求量均为4.1万吨，处于供不应求状态，预计2025年全球理论需求量16.5万吨，2020-2025年需求CAGR约11%。军用：超高分子聚乙烯在欧美防弹衣渗透率已接近70%，中国仅32%，部队换装对需求具备强驱动，根据GVR统计，欧洲北美市场预期稳健增长，亚洲将高速增长。民用：预计海洋、工业、家纺需求由2020年的3.2万吨增长至2025年的6.8万吨，CAGR为16.2%，新应用市场包括雷达罩、建筑增强、风力发电领域。

　　投资建议:行业标的具备稀缺性，产业供需关系优异、下游空间持续扩张，国产替代持续深化，我们认为当前处于量利双升周期，相关标的具备优异性价比。推荐【南山智尚】：一期投产，一体化布局逐步成型，具备估值性价比：总规划3600吨产能，当前一期投产、销售旺盛，集团裕龙石化项目给予上游原材料支撑，一体化新材料平台型企业呼之欲出，我们预计公司2022-2024年归母净利润1.93/2.62/3.32亿元，对应pe17/13/10倍。建议关注【同益中】：拥有行业全产业链布局，下游需求旺盛叠加扩产周期。

　　风险提示

　　市场竞争加剧、投产进度不及预期、技术更新换代风险、原材料成本上涨