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（以下内容从国金证券《期货宏观及期权策略私募基金2022年度报告：风起青萍之末，浪成微澜之间》研报附件原文摘录）　　2022年期货期权市场回顾

　　2022年，衍生品市场出现了几次剧烈波动，包括第一季度俄乌冲突对商品期货的拉升、6-7月美联储加息导致的商品期货快速下跌、3月和10月由于股票市场剧烈反转造成股票期权隐波的暴涨。除了极端波动外，商品期货市场在4-5月和8-11月长时间维持低波动震荡行情。对于CTA策略来说，仅有第一季度的上涨行情较为友善，随后持续大半年的低波动行情中，穿插着政策带来的极端波动，市场环境友好度较差。期权市场隐波的剧烈波动同样给期权策略管理人带来了较大挑战，极易造成对全年收益的侵蚀。而股票市场全年的大幅下跌，对宏观策略也造成了较大拖累。总体来看，2022年对于期货宏观策略大类下的各子策略，都是风险大于机会的一年。

　　期货宏观策略和期权策略私募基金2022年度业绩回顾

　　根据我们统计的全部2303个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年，该策略大类平均收益1.41%。其中1438个量化CTA策略产品平均收益3.81%；865个主观期货和宏观策略产品平均收益-2.60%。

　　分子策略来看，量化CTA各子策略均在2022年第一季度快速上涨，仅有量化基本面策略在极端事件性行情下表现一般。从第二季度开始，各量化CTA子策略业绩出现明显分化，中周期和量化基本面策略震荡两个月后，从6月开始快速回撤，短周期策略持续小幅上涨，而长周期策略在6月大幅上涨。在第三和第四季度中，除短周期策略外的各量化CTA子策略均持续回撤，叠加6-7月的净值波动，部分管理人回撤的持续时间突破历史最大值。主观CTA和宏观策略同时受到了股票市场的影响，在2022年1-4月和9-10月出现明显回撤。

　　从产品角度来看，各CTA策略管理人代表产品业绩整体相关性较低。尤其短周期策略与其他各类CTA策略平均相关性仅0.30左右，且短周期分类下各家CTA管理人之间的相关性也极低。

　　期权策略方面，我们关注的股票期权策略管理人大部分在3-4月和10月出现了较大净值波动，主要原因是期间股票市场的剧烈转折造成了隐波的急促暴涨，该类策略平均年度收益4.33%。商品期权方面，尽管商品市场在3月和6月同样出现了大幅波动，但我们关注的管理人波动控制良好，全年平均收益16.28%。

　　2023年市场环境展望及期货宏观类私募配置建议

　　展望2023年，商品市场将会摆脱2022年下半年的极低波动环境，使CTA运行环境有所好转。主要原因包括两个主要方面，其一，国外高通胀与紧缩的货币政策，将有可能随着通胀的控制或经济逐渐走向衰退而有所变化，使部分国际定价品种波动回升；其二，国内疫情防控政策的改变和稳经济的主要目标，也将大概率拉动黑色板块波动。商品期货市场有望摆脱2022年下半年持续低波动的市场，使CTA业绩获得反弹之机。然而，波动虽有上升，但趋势性机会仍不明朗，行情仍将受到国内外多重政策环境影响。综合来看，我们对2023年CTA整体表现持改善预期，存在阶段性投资机会，但强度及持续性尚待进一步观测。产品选择方面，复合度较高的策略仍然是配置的核心，应兼顾平均持仓时间不要过长，且对冲类策略应具有一定必要的权重，同时也可适当另外增加短周期CTA策略的配置。具体管理人推荐包括：“beta”类CTA策略管理人上海德贝私募管理有限公司，中长周期差异化管理人上海富励业私募基金管理有限公司，中短周期差异化管理人北京市佑维投资管理有限公司、深圳市本利达资产管理有限公司、重庆道微投资管理有限公司。推荐管理人的具体情况介绍，请关注《2023年度私募基金投资策略：红杏枝头春意闹，风物长宜放眼量》。

　　风险提示

　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。