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（以下内容从国金证券《期货宏观及期权私募基金10月业绩回顾及投资前瞻：市场震荡走弱，CTA全面回调》研报附件原文摘录）　　2023年10月宏观经济和期货期权市场回顾：需求有待提振，商品震荡走弱

　　综合来看，2023年10月，商品市场结束了前期上涨趋势，转入偏弱震荡，长周期时序指标接近历史低点，截面指标小幅弱化，波动率重归低点，商品期货市场对CTA策略的友好度大幅转弱。期权市场隐含波动率出现一定波动，波动率曲面策略获得一定交易机会。

　　10月期货宏观及期权策略私募表现总结：CTA二级分类均回撤，仅期权策略小幅盈利

　　根据我们统计的全部2905个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2023年10月，该策略大类平均收益-1.75%，其中1890个量化期货期权策略产品10月平均收益-1.46%；1015个主观期货和宏观策略产品平均收益-2.30%。商品市场的震荡环境和股票市场的下跌共振，导致了期货宏观策略整体回撤，其中主观CTA和宏观策略平均回撤幅度略大于量化CTA。

　　10月的市场环境对于大多数CTA策略来说友好度较低。对于中长周期策略来说，市场结束了持续超过2个月的上涨趋势行情，转为震荡下跌，前期的多头持仓遭遇回撤；对于短周期策略来说，再次回到冰点的市场波动率非常不利于交易型策略获取收益，甚至有部分短周期策略在8月以来刷新了历史最大回撤。宏观策略则极大的受到了股票市场快速下跌的影响，整体表现不佳。

　　市场展望及期货宏观类私募配置建置：标配CTA等待机会

　　商品市场对美联储高息状态的反应已经非常充分，且大多在22年第三季度便已兑现，加息力度的退潮或有助于商品市场整体波动率中枢的回升。国内金九银十的传统旺季已过，但经济复苏强度弱于市场预期。未来市场行情的真正推动力仍然需要关注需求的扶苏

　　中长周期CTA的上涨行情在10月震荡回调的市场中被中止，我们预期未来继续走出6-8月上涨趋势的可能性极低，CTA可能重回震荡格局，短期内CTA的投资机会并没有太高弹性。从风险的角度来说，当前主要风险因素均已大幅兑现。包括美联储政策预期变化带来的政策性行情，加息预期已逐渐清晰并步入尾声，地缘政治冲突带来的事件性行情，也已重构全球供应链。当前市场环境对于CTA最大的不利影响便是长期低波动，可能导致净值的小幅波动或阴跌，却难以出现类似22年6月或23年Q1的大幅快速下跌。

　　因此目前我们对CTA策略的投资思路是标配，并等待机会。具体子策略来看，在收益弹性有限的情况下，通过丰富的子策略类型配置去进一步降低风险是CTA投资策略的首选。

　　本期报告介绍上海富犇投资管理有限公司。

　　风险提示

　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。