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（以下内容从源达信息《啤酒专题研究系列二：啤酒行业估值处于历史底部，大麦成本下降有望驱动利润提升》研报附件原文摘录）　　投资要点

　　啤酒高端化成趋势，我国精酿啤酒消费量逐年上升

　　我国啤酒总产量于2013年达峰，行业从增量竞争转换到存量竞争，行业公司为保持营收规模持续增长，在龙头企业的带领下开始往中高端啤酒市场发力，据灼识咨询预测，到2025年，我国精酿啤酒消费量可达到22.9亿升。

　　啤酒行业P/E处于历史低位，2024年行业估值有望修复

　　2023年面对市场竞争日趋激烈、啤酒大麦价格持续上涨等挑战，啤酒行业市盈率回调至历史低位，截至2024年1月8日，申万啤酒行业市盈率为25.06x。随着餐饮、夜店等啤酒现饮消费场景的进一步复苏，2024年啤酒公司业绩向好确定性较强，行业估值有望修复。

　　澳麦“双反”措施取消，啤酒厂商2024年成本下降确定性强

　　2023年8月，中国商务部发布公告宣布终止对澳大利亚大麦历时三年多的“双反”。该举措有利于降低中国大麦进口的成本，缓解啤酒厂2024年原材料成本压力。据Wind最新数据，截至2023年11月底我国大麦进口价格为249.94美元/吨，较2023年1月下降28.14%。

　　我国啤酒行业龙头厂商吨价持续上行

　　青岛啤酒吨价由2019年的3476.24元/吨，增长至2023年三季度的4247.06元/吨，涨幅22.17%；重庆啤酒吨价由2019年的3796.42元/吨，增长至2023年三季度的4913.33元/吨，涨幅29.42%。随着产品由低端向中、高端发展，行业公司啤酒吨价有望持续上行。

　　投资建议

　　啤酒行业估值处于历史底部位置，中国大麦进口价格下降有利于啤酒厂商降本增效，利好行业长期发展。

　　1）建议关注市占率高，品牌价值行业第一，抢先布局高端啤酒市场的公司：青岛啤酒；

　　2）建议关注拥有国际高端啤酒品牌的公司：重庆啤酒。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；食品安全风险；消费复苏不及预期风险；大单品销售不及预期风险。