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家电行业2024年度策略:关注行业渗透率提升、出口链、高股息率个股

2024-01-21 09:55 中银证券 肖遥 查看PDF原文

(以下内容从中银证券《家电行业2024年度策略:关注行业渗透率提升、出口链、高股息率个股》研报附件原文摘录)  2023年以来,家电行业指数整体表现跑赢大盘,沪深300指数下跌11.04%,长江家用电器指数上涨2.97%,跑赢沪深300指数14.01pct。总结家电行业各板块,指数表现方面,当前家用电器主要的子板块指数分化较为明显,其中长江黑色家电指数涨幅42.40%最为突出。未来建议重点关注渗透率提升的高景气行业龙头标的、出口链受益企业及高股息率个股。

  要点

  白电及厨电板块。地产政策仍在持续松绑,中央经济工作会议提出“以进促稳、先立后破”的大背景下,近几月各种托底地产政策陆续出台,若2024年地产销售端同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复。同时关注股息率较高的个股,持续高股息率的个股的估值水平有望得到估值提振。出口方面,空调冰箱洗衣机及油烟机四个大品类中,2023年前十一月累计出口额中洗衣机、冰箱的出口额同比均为正。目前美联储加息已告一段落,欧美消费市场有望回暖,同时欧美市场去库存进展或告一段落,关注海外家电消费主流市场的需求情况。

  黑电及投影仪板块。彩电方面,海信视像提高产品性能,响应大屏化、智能化趋势,同时高端化策略持续进行,在ULEDX激光电视等行业旗舰产品热销的带动下,海信电视在国内外市场份额稳中有升,据奥维跟踪的线上及线下渠道周频销量数据显示,近三年海信品牌的市占率在线上、线下渠道均稳中有升。投影仪方面,2023Q2极米科技销售承压,长期逻辑是家用可选消费复苏,投影仪产品持续提高渗透率。

  照明电工板块。照明业务转型方面,通用照明行业中以得邦照明、佛山照明为代表的企业,近年转型发力车载照明,得邦照明新披露一个定点项目,为华中马瑞利供应S311车大灯ECU,项目周期3年;佛山照明子公司南宁燎旺目前已具备DB矩阵大灯,HD/DLP投影大灯、激光大灯等前沿产品的技术。立达信扩大对泰国的投资,增加泰国智能制造项目,建成后相应产品在泰国基地的产能对比现状将提升约110%。欧普照明于调研公告中披露,公司与壹智造科技签署战略合作协议,未来将提供专业的医疗行业照明解决方案。出口方面,2023年前十一月累计出口395.7亿美元,同比微降5.8%,疫情三年加速了全球生产向中国转移,2020~2022三年及2023年目前每月出口额增长至30~40亿美元,2024年照明出口市场或随欧美通胀走弱,及经销商补库而有提振。

  商用冷柜板块。内销方面,2023年10月制冷陈列柜市场复苏回暖,销量年内首次突破2万台,但由于去年同期基数较高,同比仍延续下降趋势,降幅较上月小幅收窄至5.3%。外销方面,考虑到海容冷链的主要出口产品是饮料型冷柜,据海关总署数据,2023年前十一月,冷柜累计出口额15.94亿美元,同比2022年前十一月降6.92%。自2023年8月单月同比出口额数据已同步转正,随着欧美消费市场复苏未来或有边际提高。

  投资建议

  建议关注出口链企业、可选消费细分行业龙头公司、高股息率个股。展望2024年,美元加息暂告一段落,欧美消费市场走强,经销商补库有望助力出口企业增厚业绩。关注按摩椅、智能马桶、智能晾衣架等行业龙头个股,行业渗透率持续提升,各行业终端价格向上提价可能的拐点,盈利能力或得到明显提升。家电指数中的权重白电股是传统价值股,股息率较稳定,在低息环境下或被较多资金配置,提高估值水平。

  评级面临的主要风险

  消费复苏不及预期,市场竞争加剧。

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对市场的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

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