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（以下内容从中银证券《家电行业2024年度策略：关注行业渗透率提升、出口链、高股息率个股》研报附件原文摘录）　　2023年以来，家电行业指数整体表现跑赢大盘，沪深300指数下跌11.04%，长江家用电器指数上涨2.97%，跑赢沪深300指数14.01pct。总结家电行业各板块，指数表现方面，当前家用电器主要的子板块指数分化较为明显，其中长江黑色家电指数涨幅42.40%最为突出。未来建议重点关注渗透率提升的高景气行业龙头标的、出口链受益企业及高股息率个股。

　　要点

　　白电及厨电板块。地产政策仍在持续松绑，中央经济工作会议提出“以进促稳、先立后破”的大背景下，近几月各种托底地产政策陆续出台，若2024年地产销售端同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复。同时关注股息率较高的个股，持续高股息率的个股的估值水平有望得到估值提振。出口方面，空调冰箱洗衣机及油烟机四个大品类中，2023年前十一月累计出口额中洗衣机、冰箱的出口额同比均为正。目前美联储加息已告一段落，欧美消费市场有望回暖，同时欧美市场去库存进展或告一段落，关注海外家电消费主流市场的需求情况。

　　黑电及投影仪板块。彩电方面，海信视像提高产品性能，响应大屏化、智能化趋势，同时高端化策略持续进行，在ULEDX激光电视等行业旗舰产品热销的带动下，海信电视在国内外市场份额稳中有升，据奥维跟踪的线上及线下渠道周频销量数据显示，近三年海信品牌的市占率在线上、线下渠道均稳中有升。投影仪方面，2023Q2极米科技销售承压，长期逻辑是家用可选消费复苏，投影仪产品持续提高渗透率。

　　照明电工板块。照明业务转型方面，通用照明行业中以得邦照明、佛山照明为代表的企业，近年转型发力车载照明，得邦照明新披露一个定点项目，为华中马瑞利供应S311车大灯ECU，项目周期3年；佛山照明子公司南宁燎旺目前已具备DB矩阵大灯，HD/DLP投影大灯、激光大灯等前沿产品的技术。立达信扩大对泰国的投资，增加泰国智能制造项目，建成后相应产品在泰国基地的产能对比现状将提升约110%。欧普照明于调研公告中披露，公司与壹智造科技签署战略合作协议，未来将提供专业的医疗行业照明解决方案。出口方面，2023年前十一月累计出口395.7亿美元，同比微降5.8%，疫情三年加速了全球生产向中国转移，2020~2022三年及2023年目前每月出口额增长至30~40亿美元，2024年照明出口市场或随欧美通胀走弱，及经销商补库而有提振。

　　商用冷柜板块。内销方面，2023年10月制冷陈列柜市场复苏回暖，销量年内首次突破2万台，但由于去年同期基数较高，同比仍延续下降趋势，降幅较上月小幅收窄至5.3%。外销方面，考虑到海容冷链的主要出口产品是饮料型冷柜，据海关总署数据，2023年前十一月，冷柜累计出口额15.94亿美元，同比2022年前十一月降6.92%。自2023年8月单月同比出口额数据已同步转正，随着欧美消费市场复苏未来或有边际提高。

　　投资建议

　　建议关注出口链企业、可选消费细分行业龙头公司、高股息率个股。展望2024年，美元加息暂告一段落，欧美消费市场走强，经销商补库有望助力出口企业增厚业绩。关注按摩椅、智能马桶、智能晾衣架等行业龙头个股，行业渗透率持续提升，各行业终端价格向上提价可能的拐点，盈利能力或得到明显提升。家电指数中的权重白电股是传统价值股，股息率较稳定，在低息环境下或被较多资金配置，提高估值水平。

　　评级面临的主要风险

　　消费复苏不及预期，市场竞争加剧。