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（以下内容从东方证券《医药行业长期投资逻辑专题研究：新“国九条”出台，关注高分红与真创新的医药投资方向》研报附件原文摘录）　　核心观点

　　老龄化趋势下医疗需求持续增长，同时支付端保障加强。从我国老龄化趋势来看，2020年我国65岁以上人群占比达13.5%，老龄化趋势下医疗需求不断扩大。在支付端，社会卫生支出是全国卫生总费用的主要来源，其中2022年国家基本医疗保险占全国卫生总费用比例达36%。2017年起，我国大力推动基本医保支付方式改革，医保基金效能有望持续提高。

　　新“国九条”出台，着力于资本市场高质量发展。2024年4月12日，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），聚焦加强监管和风险防范，对发行上市准入、上市公司监管等提出规范性意见，推动资本市场高质量发展。

　　经营稳健的高分红医药企业能够带来长期稳定回报。在分红方面，新“国九条”中提出“强化上市公司现金分红监管”。医药行业中，分子板块来看，近3年医药行业各个子板块中，SW中药II的平均分红比例最高，为56.6%。从SW中药II板块来看，近3年平均现金分红比例前五个股为桂林三金（126.2%），大唐药业（126.1%），江中药业（115.1%），沃华医药（112.5%），ST九芝（112.4%）。从行业角度来看，中药行业受益于人口老龄化趋势，需求确定性高；同时产品生命周期长，独家品种在集采中具备一定的议价能力，OTC产品则自费属性强。因此行业长期经营稳健，分红率的稳定性和持续性高。同时整体上来看，医药行业各子板块中均有优质企业通过持续高分红回馈投资者，长期投资价值显著。

　　创新引领未来，看好医药创新驱动的长期投资机会。目前我国创新药械正快速发展。2023年共有79款新药获批，获批数量创近十年新高。其次，从审批来看，2023年共126款创新药进入NDA阶段，其中64款为国产新药，今年有望迎来创新药密集获批。同时国产创新竞争力提升，2023年中国创新药和技术平台对外授权交易数量达96笔，交易总金额达421亿美元，均创历史新高。国产创新药海外商业化步伐同样加速，2023年4款国产原研创新药在海外主要市场获批上市。其次，我国创新医疗器械不断涌现。2014年以来国家药监局已批准250个创新医疗器械上市，从批准趋势来看，除2019年外，每年批准产品数量呈上升趋势。尤其是自2020年起，创新医疗器械审批加速，2022年共计批准55个创新医疗器械（同比+57%），2023年共计批准61个（同比+11%）。总体上创新药械长期投资价值突出。

　　投资建议与投资标的

　　长期看，经营稳健、现金流良好的优质企业能实现稳定和持续的高分红，为投资者带来稳健回报；同时，由于医保控费和常态化集采将会持续，企业需开发新品种、充分抓住未满足的临床需求，创新能力强劲的企业投资价值凸显。综上，我们长期看好高分红及真创新的企业，相关标的建议关注恒瑞医药、科伦药业、海思科、君实生物-U、奥赛康、迈威生物-U、迈瑞医疗、华润三九、片仔癀、桂林三金、江中药业等。

　　风险提示

　　集采超预期风险；景气度低迷风险；企业研发不及预期风险；国产创新药出海不及预期风险