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（以下内容从华福证券《基金转债投资策略剖析（一）：深度拆解转债持仓的结构》研报附件原文摘录）　　投资要点：

　　本文希望通过搜集统计公募基金季报转债持仓数据，对相关公募基金（固收+基金为主）的转债持仓变动和转债持仓结构进行分析，从中、微观维度的分析公募基金对转债的配置思路及边际变动。并对公募基金（转债持有规模、转债持仓比例和年化波动率）与转债（平价水平、估值、余额、行业和评级）进行多维度划分，以期分析不同风险偏好的公募配置转债时的投资思路。

　　持仓比例：21年后，核心转债持有基金（根据24年Q1截面数据，转债持仓大于5%的基金）转债持仓比例整体呈抬升趋势，其他各类资产均表现持仓压缩，或与样本本身对于转债偏好较高，转债市场扩容等因素相关。

　　持仓数量：2024年Q1，转债持仓1亿元以下/1-10亿元/10亿元以上的基金转债持仓数量中位数分别为4/39/84.5支，22年Q3后，公募基金转债持有数量明显上升，可能与转债发行数量稳定增长，大余额转债发行个数有限有关。

　　估值：大部分基金对于中估值转债的持仓维持在40%左右；随市场转债估值中枢移动，低估值转债的持仓比例大致在15-50%区间调整；而低价/低估值策略仍是公募基金的首选策略。

　　评级：全部有转债持仓的基金自22年Q4开始，随转债供给减弱，对中低等级转债的配置比例增加。

　　余额：全部有转债持仓的基金小盘转债配置稳定，主要针对中大盘转债调仓。风险偏好较高的基金对中小盘转债持仓更多，转债持仓规模大的基金对不同余额转债的配置结构相对稳定。

　　行业：全部有转债持仓的基金以配置稳定板块为主，主要在稳定板块与周期板块间调仓。22年开始随正股市场下行，风险偏好高的基金降稳定板块持仓，增配制造板块与科技板块。

　　平价水平：全部有转债持仓的基金对平衡转债配置比例稳定，股性转债配置根据不同产品的特点风险偏好，在25-45%的区间内配置；22年开始样本均逐渐降低股性转债比例，24年Q1至约20%。

　　24年Q1调仓思路分析：加仓10%以上基金（94支，整体加仓23%）：加仓高估值转债的特征是大中盘、稳定行业与债性转债；小盘转债偏好中低估值，等待超跌后估值修复。减仓10%以上基金（35支，平均减仓61%）：主要减仓股性转债，保留债性大盘持仓，或表现抗回撤的意愿。

　　风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。