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（以下内容从上海证券《短期反转策略：探究多策略ETF组合的构建方法（2）》研报附件原文摘录）　　反转策略是市场中被应用最多的策略大类之一，本报告聚焦于持仓周期较短的短期反转策略并依次回测了5个不同的交易规则。总结来看，参与测试的短期反转策略在使用ETF作为投资工具的情况下展现出了一定的收益能力，并且达到了高胜率型交易策略的要求（70%+胜率以及正平均收益）。

　　经过测试发现，本报告中的短期反转策略在各种市场环境中尚不能保障持续的有效性，尤其是例如2015年与2018年的极端悲观行情。从中看出依靠单一策略来构建ETF组合是不合理的，其面对的系统性风险在市场整体走弱时可能会使组合出现较大回撤。

　　为有效解决短期反转策略中仓位控制与资金利用率的问题我们对其进行了优化。在回测区间2019年3月7日—2024年6月28日中优化的短期反转策略年化收益率为6.61%（相对沪深300年化超额为8.46%），夏普比率为0.50（沪深300指数的夏普比率为负）。该优化后策略的回测区间穿越了一波国内权益市场的中长期牛熊市，在此过程中我们的策略表现出了较为稳定的收益能力同时还能保持相对权益指数更强的风险控制能力。

　　本专题系列报告的核心目标是验证市场主流策略在以ETF为主要投资工具时的可行性，而非寻求策略最优解。过度追求寻找参数的最优化会大幅度增加策略样本外失效的风险，我们希望策略超额收益的产生来源于指标本身蕴含的投资逻辑而非来自通过最优化挖掘到的少数样本内参数组合。因此我们给出的短期反转策略测试结果均未经过参数调优。

　　无论是系列（1）介绍的资产轮动策略还是本报告的短期反转策略，其获取收益的方式都是站在市场上行趋势的基础之上，这一点通过我们在短期反转策略中加入长期趋势滤波以及资产轮动策略是基于动量因子的多头策略就能看出。两者主要的区别有：背后的经济学原理不同、资金利用率不同和两者ETF样本池不同等。

　　风险提示

　　本专题系列报告提供的策略交易规则与回测数据旨在复现目前市场中主流投资策略的多样性及其表现，以求能够帮助投资者了解ETF作为当下热门投资工具在资产配置与组合管理方面起到的积极作用。报告中各类策略组合均以量化方式为主进行设计与开发，因此需要提醒读者其中存在无法预估的样本外模型失效风险。

　　ETF基金是以指数投资为基础的一类基金，在复制跟踪指数的部分时存在不可避免的系统性风险。因此本研究中心提供的ETF策略均不构成对未来市场的实际投资建议，展示的策略相关的净值走势、收益与风险指标等仅供投资者参考。

　　报告中展示的策略回测净值收益依附于各自回测区间的市场环境，并以ETF（或替代指数）的每日收盘数据作为计算依据，其中并未考虑基金各项费率、分红派息、二级市场交易佣金等可能产生的费用以及部分特殊情况下产生的账户收益变动。此外真实市场实盘交易中的日内价格波动、交易产生的冲击成本以及时间上滑动摩擦导致的成本等亦无法在策略回测过程中充分体现，因此本报告中展示的策略投资收益数据与实盘交易数据可能存在差异，不能完全代表真实市场的账户投资收益。

　　投资者在选择ETF作为投资组合管理的工具时应在充分理解指数编制规则、策略投资逻辑与潜在风险等因素的基础上，审慎评估自身的风险偏好，根据自身的风险承担能力和投资需求进行投资。