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（以下内容从国金证券《跟踪资金流系列专题（二）：海外ETF资金流因子影响下的行业风格轮动策略--当前环境下如何日频跟踪外资“聪明钱”？》研报附件原文摘录）　　投资A股的海外ETF资金流：北向资金流的高频“平替”

　　境外投资者投资A股的渠道包括陆股通、海外ETF、QFII/RQFII等，三个渠道合计持仓市值占A股流通市值的3.48%。依托于海外ETF数据披露透明性强、实时性高、成立日期早、可回溯日期强等特性，在北向资金披露降频的背景下，投资A股海外ETF份额变动高频的反映了境外投资者对A股资产的观点。

　　截至2024年11月底，投资A股的海外ETF共1904只，资产管理规模合计约3124.20亿元，共23个国家/地区上市发行了投资A股ETF产品，发行热度逐年稳步提升。投资A股的海外ETF中以全球大类配置策略为主流，头部ETF规模集中度较高，投资A股的海外ETF以宽基为主体，行业主题ETF则主要集中在科技、制造、新能源等方向。

　　为进一步探索投资A股海外ETF资金流在市场风格、行业轮动、个股走势上的指导意义，我们基于ETF跟踪指数及ETF基金持仓进行成分股和持仓穿透，结果显示境外投资者近三月偏好大盘价值风格，增持消费金融行业为主。首先，海外ETF资金流与北向资金流保持了较高的一致性，且与沪深300指数收益走势相关性较高，对A股投资具备一定的指导意义。其次，海外ETF资金流近三个月分别流入90.35亿元、317.15亿元、-179.76亿元，近三月资金净流入趋势明显。最后，市场风格层面，近三月增量资金流主要集中在沪深300、中证A500等大盘价值风格指数，中证A500热度提升明显；行业及个股层面，相较于历史存量持仓对科技成长板块的偏好，近三月加仓更集中在消费、金融等价值行业龙头股。

　　行业风格配置建议及指数基金组合

　　量化行业轮动模型11月优选行业由高股息+制造板块转向科技制造板块，TMT+新能源行业增持趋势明显。从得分环比变化来看，科技制造类行业大多打分呈现正增长趋势，而消费金融类行业得分下滑较为明显。本期行业ETF组合标的包括：广发国证新能源车电池ETF、鹏华中证酒ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF等11只ETF。

　　量化风格轮动模型11月优选指数为沪深300和科创50指数，投资维持大盘风格。沪深300指数得分较为均衡，在动量等微观因子上表现尤为突出，随着地产等政策不断刺激下，A股边际回暖趋势明显，投资者风险偏好显著提升，对以科创50为代表的中大盘成长板块预期类数据改善较为突出。本期宽基指增组合涵盖国泰、海富通、国泰君安沪深300指数增强，以及鹏华、华夏科创50指数增强。

　　行业风格轮动模型结果跟踪

　　行业轮动模型的主要逻辑为：偏好运营质量较高、预期数据有所提升、资金流入较高、交易拥挤度较低、短期涨幅趋势较好的行业。相较于前期因子名单，除资金流因子发生替换外，分别删除了1个质量类和预期类因子，并增补了2个短期动量因子。伴随着2022年以来行业轮动速度加快、投资主线较为模糊、存量博弈市场环境，资金流向、短期价格动量等能刻画和体现市场情绪的指标或更具备优势。

　　行业轮动模型在11月涨多跌少的市场环境中，准确的把握了商贸零售社会服务、电池、传媒等行业的配置机会。今年以来行业轮动模型相对行业指数均值累计超额收益10.01%，行业轮动月胜率高达81.82%。风格轮动模型11月跑赢偏股混合基金指数0.2%，由前期大盘风格向哑铃风格迁移，今年以来风格模型相对指数均值累计超额收益2.5%，风格轮动月胜率达72.73%。

　　风险提示

　　海外降息进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险；策略模型回测效果、基金历史业绩不代表未来收益；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。