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2025年度钢铁行业策略报告:蓄势待发,盈利+估值双底形成

2024-12-19 21:51 华福证券 王保庆,胡森皓 查看PDF原文

(以下内容从华福证券《2025年度钢铁行业策略报告:蓄势待发,盈利+估值双底形成》研报附件原文摘录)  投资要点

  控产预期增强,预计调控节奏稳步有序

  钢铁行业正处于减量发展阶段,产量或亟须进一步约束。目前行业正继续深入推进供给侧结构性改革,2024年粗钢产量调控的政策脉络清晰,未来控产预期进一步增强,落后产能有望加快出清。按照历史上部分国家在粗钢产量达峰后的产量变化趋势来看,进入峰值区后面临相对较长的调整期,钢铁产业有显著的规模效应,叠加我国正处于经济持续向好的阶段,行业仍有较强的需求支撑,预计粗钢控产将会有序开展、稳步推进。

  出口高位见顶,政策输血基建支撑内需

  国内经济持续向好发展,制造业用钢继续贡献增量;伴随增量政策的陆续出台和落地见效,地产等重要的用钢需求有望加快筑底企稳;在化债背景下,地方政府“轻装上阵”,基建领域投资有望加大且更快形成工作量。世界经济持续复苏,国外其他地区钢铁需求有望增长,叠加我国钢铁产品仍具备竞争力,外需增长下钢材出口仍有较强支撑;然而受到钢材出口贸易摩擦加剧以及美国加征关税等影响,钢材出口增长可能放缓并阶段性见顶。

  投资建议

  我们认为,2025年政策将在供给和需求两端发力,供给收缩预期进一步增强,政策加大输血“真金白银”下钢需稳固,供需关系将得到实质改善,钢价有望企稳,“盈利底”形成,行业利润或见底反弹。同时市值管理工作稳步推进,政策措施加码,目标方向明确,钢铁板块长期破净标的多,“估值底”形成,板块估值有望合理回归。目前钢材库存水平偏低,产业供需矛盾不显,增量政策加力下,钢铁板块具备继续向上反弹的基础。建议关注五条主线机会:主线1)品种结构不断优化有能力穿越周期、持续稳定高分红高股息、低估值安全边际和赔率高的:华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份;主线2)存在较高的技术或成本壁垒能够抵抗“内卷”、同时布局增量项目或布局海外项目的:中信特钢、甬金股份、久立特材;主线3)等待困境反转,业绩弹性大,分别侧重于极致挖掘降本空间或探索国企估值提升的方大特钢、三钢闽光;主线4)其他长期破净,属于央国企性质,且业绩经营较稳定的:新钢股份、新兴铸管、太钢不锈;主线5)军民两用、高温合金作为成长的细分赛道持续高景气、属于行业龙头的钢研高纳、抚顺特钢;其他关注立足矿产资源禀赋经营稳健、业绩将受益于铜二期放量、看好估值修复的:河钢资源。

  风险提示

  控产限产的力度不及预期;国内经济复苏的进展不及预期;国际贸易环境不及预期。

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对市场的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

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