国防军工行业2025年度投资策略:主链新一轮景气周期可期,新质新域扩宽成长空间
(以下内容从东方证券《国防军工行业2025年度投资策略:主链新一轮景气周期可期,新质新域扩宽成长空间》研报附件原文摘录) 核心观点
军工板块主动基金持仓处于历史相对低位。从2024年年初到11月25日,中信军工指数涨跌幅为+8.93%,申万军工指数涨跌幅为+6.49%,均跑输沪深300指数12.15%的涨幅。2024Q3主动基金军工重仓市值与占比均有所回升,超配幅度从0.6pct扩大到0.77pct,但相较于22Q3时超配2.95pct,依然有较大的提升空间。
24年前三季度板块营收和利润均有所下滑,但个别上游环节三季度已出现同环比改善态势。24年前三季度板块营收同比-9.91%,归母净利润同比-34.19%。但上游材料环节的主要供应商西部超导和中简科技均结束了持续5个季度的业绩同比下降,分别于24Q2和24Q3增速回正且环比出现大幅增长。此外,虽然利润表短期承压,但全产业链的固定资产依然维持高位正增长,说明行业长期需求确定性高。
主链修复:实战实训和低费效比催生导弹和远火高需求弹性,升级换代、军贸出海驱动航空装备新一轮增长。现代战争精确制导化使导弹和远火的需求快速上升,而实战化高消耗特性也对费效比提出更高要求。2025财年美国导弹与弹药预算为298亿美元,较2022财年增长44%,近三年总体呈明显增长趋势,其中制导多发火箭系统2025财年采购预算同比增长29.4%。以J35A、J20S为代表的新一代航空装备在第十五届珠海航展正式亮相,未来有望引领新一轮增长。Y20、翼龙2、彩虹3等型号产品近年来频繁亮相国际航展,军贸有望成为高端制造出海的新“名片”。
新质新域:前沿科技是大国博弈的制高点。国防装备是高新技术应用的集大成者,以高新技术应用实现军队建设质变,从而取得与对手之间的代际优势是装备竞赛的最优解。但高新技术的落地依赖大量的资源投入,因此通过融合的方式实现技术、市场和产业的协作分享,能有效提升资源利用效率并实现正向循环。以商业航空、商业航天、低空经济为代表的新质新域正逐步成为板块的新成长曲线。
投资建议与投资标的
长期看军工行业需求确定性高,新一轮景气周期可期。建议关注以下细分领域标的:
核心装备和核心配套,建议关注:主机厂,中航电测(300114,未评级)、中航沈飞(600760,未评级)、中航西飞(000768,未评级)、航发动力(600893,未评级)、中直股份(600038,增持)、洪都航空(600316,未评级);信息化、智能化,中航光电(002179,买入)、航天电器(002025,买入)、振华风光(688439,买入)、振华科技(000733,增持)、中航机载(600372,增持)、长盈通(688143,未评级)、火炬电子(603678,未评级);核心配套,西部超导(688122,买入)、中航重机(600765,买入)、抚顺特钢(600399,买入)、图南股份(300855,未评级)、钢研高纳(300034,买入)、楚江新材(002171,买入)、派克新材(605123,未评级)、光威复材(300699,买入)、中航高科(600862,买入)、航发控制(000738,未评级)、航发科技(600391,未评级)、北摩高科(002985,买入)等。
新热门赛道,建议关注:卫星互联网和人工智能,海格通信(002465,买入)、航天电子(600879,未评级)、国博电子(688375,买入)、盛路通信(002446,未评级)、航天电器(002025,买入)、上海瀚讯(300762,未评级)、振芯科技(300101,未评级)、铖昌科技(001270,未评级)、臻镭科技(688270,未评级)、复旦微电(688385,买入)、紫光国微(002049,增持)、航天智装(300455,未评级);大飞机配套,中航西飞(000768,未评级)、中航沈飞(600760,未评级)、中直股份(600038,增持)、中航重机(600765,买入)、中航高科(600862,买入)等。
风险提示
军品订单和收入确认不及预期;研发进度及产业化不及预期;竞争格局及份额波动风险;产品价格下降风险;假设条件变化影响测算结果
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