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（以下内容从市值风云《10年20次并购，狂买上市公司，成就国内第二大医药制造商 | 医药流通系列五》研报附件原文摘录）　　2024 年 8 月 4 日，天士力公告，华润三九受让了公司 28%的股权，控股股东由天士力集团变更为华润三九（背后股东是华润医药）。

　　这件事震惊市场，因为这已经不是华润医药（3320.HK） 第一次并购 A 股上市公司，在风云君的印象中这几年一直并购频发，此前已经拿下博雅生物、东阿阿胶、昆药集团等上市公司的控制权

　　事实上，在过去 10 年里，华润医药完成了超过 20 多起并购，其医药工业收入的增长，基本上是靠并购而来，整体实力也远超我们的想象。

　　 2023 年营业收入高达 2500 亿，已经是中国的第二大医药制造商、第三大医药分销商、第一大非处方药制造商。

　　一、 红色基因渊远流长

　　华润医药全称是华润医药集团有限公司，前身为党中央在香港成立“联和行”商号，用以协助采购根据地急需的军需物资。

　　2006 年，华润集团受国务院国资委委托，重组中国华源集团，取得北京医药集团 50%股权，开启打造“央企医药平台”新征程。

　　2007 年 5 月，在整合东阿阿胶、华源集团医药资源、三九企业集团医药资源的基础上，华润医药集团有限公司在香港正式成立。

　　中间经历了对华润双鹤等公司的并购和股权归集，最终于2016年10月在香港上市。

　　目前控股股东是华润集团（医药）有限公司。

　　最终控股股东是中国华润有限公司，而整个中国华润集团的业务板块也很大，华润医药（3320.HK） 只是其中之一的大健康板块。

　　2023 年华润医药收入为 2447 亿，其中有三大业务医药分销、医药零售、医药工业，分别占比 80%、 3.9%、 16%。

　　二、 医药分销： 全国第三

　　2017 年-2022 年期间，华润医药的医药分销业务排名从第二下滑到第三，被上海医药反超

　　2023 年， 医药分销收入排名依次为国药控股、上海医药、华润医药、九州通， 分别对应为 4238 亿、 2338 亿、 1959 亿、 1445 亿

　　国药控股最强，而且国药控股还有器械分销， 2023 年收入为 1296 亿。

　　虽然华润医药的分销业务也做了一些发展和并购，比如 2023 年 9 月 8.85 亿收购四川科伦医药贸易集团有限公司 51%，属于科伦集团旗下的，医药商业前 20 强。但风云君认为华润医药志向和业务发展重心早就不在医药商业（医药分销和医药零售），而是在于医药工业。

　　三、 医药零售： 行业第二

　　医药零售主要是药房， 2023 年医药零售营业收入为 96 亿， 行业排名第二，和第三名上海医药 91 亿相差不大，主要是第一的国药控股太强了。