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（以下内容从国联民生《电力行业专题研究：美国AI电力基建高增，加关税或影响铀价》研报附件原文摘录）　　AI带动用电量增长，2024-2026美国用电量复合增速约2%

　　Trump宣布由OpenAI、软银集团、甲骨文领衔成立合资企业“Stargate”，该企业计划未来四年投资5000亿美元发展AI基础设施投资。微软/谷歌/Meta/亚马逊2024Q4资本开支合计为723.48亿美元，同比+68.22%，环比+22.64%。美国大厂资本开支增长主要系AI基础设施建设，随着AI基建推进，数据中心耗能有望带动美国用电量增长，EIA首次预测美国2026年电力供需情况，2024/2025/2026年电力需求增速分别为+1.95%/+2.10%/+1.85%。

　　美国电力基建的两个方向：燃机和核电

　　Trump宣布“国家能源紧急状态”，主张加大石油、天然气、煤炭、铀等生产，降低能源价格，加快能源基础设施建设等。美国电力主电源基建两个方向为燃机和核电。燃机方面，燃机具备占地面积小，审批、建设周期短、低碳等优势，有望成为短期解决美国用电需求的电源，以GEV订单角度来看，2024年燃气轮机订单112台，同比+20.43%，燃机轮机订单合计规模为20.2GW，同比+112.63%。核电方面，AI公司和核电公司签订合作条款，以绑定在运（重启）核电站或新建核电站、SMR机组的形式，新建机组投产时间在2030年左右，有望成为远期解决美国电力需求的电源。

　　加拿大是美国天然铀第一大采购国，加征关税或影响铀价

　　美国政府宣布对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，其中对加拿大征收的能源资源产品征收10%。2022年，加拿大铀产量占全球15%，全球排名第二，美国是天然铀需求第一大国，WNA预计2024年美国天然铀需求量将达1.8万吨，约占全球天然铀需求量26.9%。2023年，美国从加拿大进口铀占比达25.5%，加拿大是美国铀第一大采购国，美国对加拿大加征关税或导致铀价上涨。

　　当前铀现货远低于长协价，价格或有反弹空间

　　2021年至今俄乌冲突引起铀价持续上涨。2023年12月，美国批准对俄罗斯铀进口的禁令，致使国际铀供需格局变动，引起铀价上涨。因受硫酸短缺影响，哈原工削减2024/2025年的铀生产计划，或导致全球铀供给降低，2025年1月现货价格为69.28美元/磅，低于长协价格81美元/磅，现货仍远低于长协价，随着全球核电快速发展，美国对加拿大增加关税等影响，铀价格或有反弹空间。

　　投资建议：关注电力基建设备和铀矿

　　1）设备方面，美股电力基建需求增长，燃机订单高增，建议关注应流股份；全球核电电力需求和设备需求双增长，建议关注中国核电、江苏神通等。2）铀矿方面，核电需求增加，美国对加拿大加征关税或导致铀价上涨，建议关注中广核矿业。

　　风险提示：1）新技术影响；2）建设进度不及预期；3）铀价波动