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（以下内容从财通证券《有色金属行业投资策略周报：美国4月非农数据超预期，金价短期承压》研报附件原文摘录）　　核心观点

　　宏观：美国4月非农数据超预期，黄金价格短期承压。美国4月非农就业人口增长达到17.7万人，好于预期，前两个月的数据被下修。数据表明，尽管美国总统特朗普4月初宣布的关税政策引发波澜，令市场担忧，但4月份的重磅非农就业数据仍强于预期，表明劳动力市场依然稳健。黄金在市场风险偏好上升和美元、美债收益率走高的情况下承压。

　　铝：库存端持续去库改善，短期铝价有望震荡上行。本周（2025/4/28-2025/4/30）SHFE铝价跌0.23%至19910元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.02个pct至50.02%。供应方面，本周铝板带箔产量191485吨，产量较上周持平。铝棒产量280245吨，产量较上周减少约175吨，产能利用率下降需求方面，终端节前备货意愿不强，铝加工产品市场交投偏弱，现货铝均价继续上涨。库存方面，4月28日中国6063铝棒库存统计（五地）15.21万吨，较上周四去库1.6万吨，环比减少9.52%。无锡2.37万吨，佛山8.44万吨，南昌1.22万吨，常州0.53万吨，湖州2.65万吨。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、华通线缆、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。

　　铜：下游需求充足，铜价短期震荡上行。本周（2025/4/28-2025/4/30）SHFE铜跌0.54%至77220元/吨。供应方面，铜精矿端加工费持续回落，铜精矿供给偏紧问题仍在发酵，加之中美贸易互征高额关税原因令美国废铜进口供应停止，铜冶炼原料供应皆有所趋紧。受原料供应影响以及部分冶炼厂检修计划的实施，预计国内冶炼厂产能将增速小幅放缓，此外在进出口方面，在高额关税的影响下全球铜供应皆会有一定回落，故国内精炼铜整体供给增量或将小幅缩减。需求方面，铜杆方面，电解铜去库使升贴水坚挺，在高铜价高升水抑制下，精铜杆企业新增订单明显减少，但因此前低价在手订单充足，排产支撑开工率如期上升。且下游铜线缆企业开工率为环比上升，也让铜杆企业减轻了对库存的担忧。我们预计铜价受下游需求支撑，仍有上行动力。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源等。

　　金：特朗普关税政策钝化，黄金价格短期震荡上行。本周（2025/4/28-2025/4/30）SHFE黄金跌0.88%至780.30元/克；海外方面，本周

　　（2025/4/28-2025/5/2）伦敦金现货价跌2.35美元/盎司至3240.61美元/盎司，伦敦银现货价跌2.91%至32.37美元/盎司；SPDR黄金持仓跌2.01吨至944.26吨；SLV白银持仓升59.30吨至1.40万吨；美十年期国债收益率降0.04pct至2.06%；美国10-1年期国债长短利差降0.01pct至0.33%。贵金属建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际、西部黄金等。

　　风险因素：下游需求超下滑、供给端约束政策出现转向、金属价格大幅下跌。