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（以下内容从中诚信国际《中美关税博弈专题系列（一）：解码中美关税战对中国经济和重点行业的冲击与重塑》研报附件原文摘录）　　新一轮中美贸易战的梳理及其宏观影响

　　2025年特朗普上任以来，以芬太尼问题和产业保护为由实施的贸易制裁逐渐升级。除20%对华芬太尼关税以及针对钢铁、汽车零部件领域的行业关税外，4月起美国对华对等关税制裁由34%逐渐增加值125%，根据PIIE和纽约时报的测算，美国对华加权平均进口关税达134.7%，部分商品领域如注射器针头、锂离子电池甚至达到245%和173%，基本上切断了与我国的贸易往来。

　　面对美国“对等关税”制裁和“边打边谈”的贸易谈判策略，多数国家选择协商和妥协，但中国积极反制为后续谈判争取主动权。目前，日韩以对美产业支撑寻求关税减让，越南、以色列宣布对美国进口产品实行零关税等。我国连续多轮对美进行对等反制，并密集开启与欧盟和沿线国家的多双边会谈合作，迫于美国进口商的经营压力，近期美国对华部分电子产品进口进行关税豁免，为后续中美谈判争取了主动权。

　　经测算，在不考虑转出口以及其他海外国家出口替代的影响下，乐观情形（20%芬太尼关税）、中性情形（20%芬太尼关税+34%对等关税）、以及悲观情形（145%高额关税）分别拖累我国出口2.5、7.0和14.7个百分点，如果没有进一步的增量政策对冲，预计净出口对年内GDP增速的拖累分别为0.3%、0.9%和2%左右。4月以来中央对货币、财政和内需增量政策的表态显著加码，后续增量政策的落地程度和力度或成为中美贸易谈判的筹码以及对冲关税影响的关键变量，预计将有效对冲关税冲击对经济的拖累。

　　关税制裁实质上是对我国“外向型经济”的整体冲击，短期来看，就业、消费、投资、和价格领域或受到不同程度的影响；长期来看，对美脱钩断链或加剧我国“产业空心化”以及产能过剩的经济风险。

　　哪些行业受关税影响更大？我们以商品对美出口份额以及所属行业出口交货值占工业增加值的比重为考量因素，对等关税的影响重点集中在纺织等轻工业这些对美国市场依赖较高且行业毛利较低的领域。

　　中美关税博弈对重点行业的影响

　　化工行业：美国加征关税虽带来阵痛，但也将倒逼中国化工行业加速淘汰落后产能，市场竞争格局将逐步向技术实力雄厚、产品竞争力强的头部企业靠拢，加快产能结构化调整，逐步向高端化转型；同时，随着国内企业供应链“多极化”布局以及新兴市场开拓，全球化工市场格局将被重塑。

　　装备制造行业：关税政策整体将造成装备制造企业出口下滑、采购成本上升、利润缩水，中小企业信用风险增加，但不同细分领域影响略有差异：风电领域无对美敞口且全球需求较高整体可形成一定缓冲；光伏制造行业目前处于周期低谷，贸易政策可能令行业竞争激烈、产能过剩、价格低位徘徊及盈利承压等问题或将进一步凸显；但我国工程机械与光伏制造行业产业链整体较为完备，且美国短期内难以找到替代市场，行业内企业可积极把握“一带一路”倡议带来的合作机遇，强化在中亚、中东、非洲等地区的渠道建设，通过海外建厂、合资合作等方式降低贸易壁垒，关税政策变化带来的风险整体较为可控。不过长期来看，外部形势变化将加速市场格局重塑与优胜劣汰，亦将迫使企业完善供应链布局、聚焦产品技术创新升级，增强自身在全球市场的核心竞争力。

　　汽车行业：中美关税博弈正推动全球汽车产业链进入战略级重构周期，整车领域因直接贸易依存度较低形成一定缓冲，自主品牌本土产线受直接影响有限，但海外产能布局的合规性审查压力上升。零部件企业受到的冲击更为显著，特别是二三级供应商将承受订单流失与利润率压缩的双重压力。中长期而言，具备模块化技术输出能力的头部企业有望在欧盟、东盟等增量市场实现价值链跃升，而技术迭代滞后的企业将面临全球供应链洗牌的淘汰风险，行业信用实力将进一步分化。

　　电子行业：美国关税政策下，家电行业受影响最大，特别是以小家电和代工为主的中小型企业将面临更大的利润压缩或订单转移压力，而头部企业凭借销售市场多元化及产能的全球化布局能够展现出较强韧性；消费电子品牌厂商受影响程度有限，产业链内其他企业面临更多的是订单转移风险，多年积累的竞争优势以及海外产能布局有助于企业抵御相应风险，但效果取决于“对等关税”最终落地情况；我国半导体产业对美国相关产品依赖程度较低，弱化了本次关税影响，且或将加快我国半导体产业链国产替代进程。

　　轻工行业：轻工制造作为国民经济重要传统出口优势产业在本轮冲突中正在经受最为直接的冲击，纺织服装以及玩具等行业拥有扎实的基础工业作为依托，在上游原料获取上基本不受影响，但美国市场需求的萎缩，将使得扩大内需和新增外部市场成为当务之急，家具以及造纸行业涉及林木资源，而中国在此资源方面处于劣势，关税冲突或将推升成本端价格，而需求端亦将承压，家具产业链外迁将进一步加速，而造纸竞争压力最大。产业链的外迁以及需求的减少，将使得轻工行业国内市场的竞争更加激烈，中小企业面临的压力尤为突出，大企业凭借资源和规模优势，抗风险能力相对更强，中小产能以及落后产能将加速出清，而在国外有优质产能布局的企业可回旋的余地更大。