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（以下内容从华泰期货《贸易战2.0系列三：从黄金走向人民币资产》研报附件原文摘录）　　宏观事件

　　2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明。

　　核心观点

　　中美博弈“开始的结束”

　　宏观背景：“外部压力的阶段性缓和”，即当下的压力到了需要“缓和”的窗口，为未来的2.0博弈蓄势。

　　声明解读：

　　（1）本次声明的背景：中美双方进行的是“会谈”而非“谈判”。

　　（2）在关税层面，双方承诺在5月14日之前调整当前的关税政策为“一取消一暂停一保留”，即取消4月8日以后加征的关税；暂停24%的关税（暂定为90天）同时对于10%的关税予以保留。声明未提及“芬太尼关税”。

　　（3）在非关税层面，双方通过建立机制，就经贸关系进行协商。

　　宏观影响：尽管512联合声明的增量信息有限，但在当前时间点发布释放了中美博弈进入到新阶段的信号——即2018年以来的中美贸易博弈告一段落，未来将进入到中美竞合博弈的新阶段，市场对于不确定性的定价将从贸易领域转向其他经济和金融领域。乐观情况下2025年可能看到本轮库存周期下行的尾声，需要关注未来周期见底的节奏加快对资本市场带来的真实风险。关注年内宏观资产的切换——黄金的见顶和收益率曲线的陡峭化。

　　策略

　　黄金：随着经济周期从库存周期下行向产能周期上行切换，关注黄金的年度拐点。

　　中债：风险资产阶段性改善，关注库存周期加速下行对于人民币资产配置提供的空间；收益率曲线将向陡峭切换，维持战略性陡峭化头寸（+2s10s）持有。

　　风险

　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松