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（以下内容从信达证券《低利率市场环境下海外明星产品借鉴之一：JPMorgan Equity Premium Income ETF》研报附件原文摘录）　　本文是低利率市场环境下海外明星产品借鉴系列第一篇，JPMorganEquity Premium Income ETF（JEPI）是海外长期稳定高分红产品，分红来源主要为产品卖出认购期权的权利金，产品以月度全额派息为核心特色，提供穿越市场周期的稳定现金流。

　　海外备兑开仓策略基金持续扩容，2025Q1美国备兑开仓策略ETF规模突破千亿美元，其中JPMorgan产品规模持续领跑同业。JPMorgan备兑开仓策略产品规模增长动能强劲，收益特征呈现策略同源性。

　　JPMorgan备兑开仓策略产品规模持续领跑同业。截至2025Q1，JPMorgan备兑开仓策略产品规模合计685.08亿美元；美国备兑开仓策略ETF中，JPMorgan备兑开仓策略ETF规模占比61.05%。

　　JPMorgan备兑开仓策略产品投资框架一致，规模增长动能强劲。产品具有相同的投资目标与相似的投资策略，产品在降低波动的同时追求稳定的权利金收入。2022至2024年，JPMorgan旗下3只备兑开仓策略产品合计规模增长每年均超百亿美元。JPMorgan备兑开仓策略产品收益特征呈现策略同源性。

　　JPMorgan Equity Premium Income ETF（JEPI）成立于2020年5月，基金投资目标是在保持资本增值预期的同时追求当前的收入。基金创建了一个主要由标普500指数成分股组成的主动管理股票组合，同时通过股票联结票据（Equity Linked Notes，ELN）卖出标普500指数看涨期权。

　　海外规模最大的主动管理ETF：截至2025年5月20日，基金总资产管理规模已达到400.24亿美元，产品份额超过七亿份。

　　产品持仓特征：产品主要投资于美国股票与ELN；投资区域集中于美国；重仓信息技术、金融、工业与医疗保健行业；股票投资相对分散。

　　基金投资组合分为两部分：（1）通过经过长期考验的自下而上基本面研究选股流程构造防御性股票组合，（2）按交易规则执行卖出虚值认购标普500指数期权操作以产生可分配的月度收益。

　　主动管理股票组合主要由标普500指数成分股组成。通过研究、估值和选股三个步骤构建一个波动性低于标普500指数的投资组合。

　　ELN采用备兑开仓策略嵌入认购期权空头。ELN提供的期权费是基金收益的重要来源。2024Q4基金持仓ELN年化利率在38%至62%之间。

　　基金自身的收益增强、稳定分红、低波动性、低费率等优势，以及投顾行业的崛起共同驱动产品需求。

　　ELN具有收益增强机制，其利率与VIX水平高度正相关。ELN内嵌的备兑开仓策略能够获得权利金以增强收益。基金持仓的ELN最高年化利率与季末VIX相关系数高达0.92。

　　基金持续稳定的分红机制有利于增强投资者黏性。基金通过股息收益与期权权利金双引擎创造收益，并以月度全额派息为核心特色。基金的月度期权费收益率与前一月VIX均值自2023年至2025Q1的相关系数为0.77。截至2025年4月30日，基金分红率为8.93%。

　　基金具有波动较低的优势。成立五年以来，产品每年的年度波动率均低于标普500指数。在行情较差的2022年，产品以较低波动率大幅跑赢标普500指数，产品份额由不足100万跃升至300万份以上。

　　基金费率造就低成本战略优势。作为主动管理的备兑开仓策略ETF，JEPI费率仅为0.35%，低于美国2024年被动权益ETF，能够满足ETF投资者的低费率偏好。

　　基金投顾及机构投资者共同促进产品需求。机构投资者数量持续扩张，持仓占比持续稳定在30%以上。伴随美国投顾行业崛起，产品投顾持仓占比显著跃升。

　　风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。