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（以下内容从财通证券《商社2025年二季度业绩前瞻：新供需、新技术下的新消费时代机遇》研报附件原文摘录）　　核心观点

　　美容&潮玩：关注医美创新产品、细分景气美妆龙头及IP创新潮玩龙头。1）医美：二季度行业整体需求延续偏弱态势，具备差异化产品管线的上游表现坚挺，长期看行业“渗透提升+国产替代”逻辑不变，建议关注高增长优质龙头；2）化妆品：二季度需求端稳健复苏，品牌端延续分化态势，品牌力、质价比、细分成为化妆品竞争要素，建议关注品牌力突出且新产品/新品类/子品牌持续迭代的品牌方；3）潮玩：潮玩龙头持续迭代新品类&新IP&新渠道，短期看暑期旺季带动板块热度提升，长期看好优质IP海外扩张，关注拥有优质IP矩阵、运营和渠道能力强的潮玩龙头。

　　商贸零售：K型分化，聚焦文化、情感、品质消费，关注政策扶持。1）黄金珠宝：预计金价长期上涨，消费者观望心态逐步消解。群体年轻化，悦己场景凸显，重点关注轻量化（IP、星座、生肖）和一口价（古法工艺、文化传承）两条产品主线；2）母婴：生育政策受益，重视公司第二增长曲线；3）跨境电商：受关税政策扰动较大，头部卖家抗风险能力更强，静待拐点；4）商超百货：陆续启动调改，积极求变。

　　社会服务：关注消费新供给、体验型消费及AI提效三大方向。1）新供给：茶饮品牌通过提供多口味含糖产品，促使消费者感到愉悦，属于目前社服新供给叠加情绪价值的优质赛道。根据2024年窄门餐眼数据，茶饮行业全年门店呈现净关闭，但蜜雪、古茗、茶百道等龙头逆势扩张。我们认为随着茶饮行业逐步进入成熟状态，龙头有望凭借强供应链、品牌效应持续抢占市场份额。2）户外体验型消费：疫后居民出行意愿显著增长，国内及出国旅游呈现高景气，旅游人数快速恢复至疫情前，建议关注成长性强且具备外延机会的景区标的，以及OTA龙头海外扩张的增量机会。3）AI提效：教育行业头部企业加快AI产品应用落地，带来业务增量；人力资源应用AI基数则提升匹配效率，优化运营成本。

　　投资建议：2025年新消费板块行情如火如荼，展望下半年，新消费板块的投资我们认为需聚焦在产业变革的持续性中，看好以下逻辑：①金价慢涨下的一口价黄金带动头部转型公司从渠道加盟逻辑往产品品牌逻辑变迁，建议关注老铺黄金、潮宏基、菜百股份，关注曼卡龙、萃华珠宝、莱绅通灵、英皇钟表珠宝等；②看好医美公司从唯一性证照红利往生命科学材料平台型公司进阶，推荐锦波生物、爱美客等；看好化妆品公司从单一成分/品牌/渠道/品类向多品类/多品牌国货美妆集团蜕变，推荐珀莱雅、毛戈平、巨子生物、润本股份、上海家化等，关注上美股份、丸美生物；④看好潮玩公司从IP爆款、产品驱动往出海龙头+泛娱乐公司发展，推荐泡泡玛特；⑤看好积木龙头扩宽IP布局面与用户年龄层，关注布鲁可；⑥看好出行板块，推荐长白山、九华旅游，关注同程旅行、携程、天目湖；⑦看好茶饮板块，建议关注蜜雪冰城、古茗、茶百道；⑦看好AI技术带来的教育和人力资源行业的新场景落地和运营效率提升，推荐科锐国际、北京人力，建议关注粉笔、豆神教育；关注以下赛道产业兑现和景气验证——①零售门店调改进度，关注永辉超市、家家悦等；②关注酒店板块的周期反转，关注首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、华住集团、亚朵酒店；③关注免税板块的景气提升，关注中国中免。

　　风险提示：宏观经济波动，消费者信心不足，行业竞争激烈等。