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（以下内容从上海证券《长线布局“十五五”：上海证券2025年11月基金投资策略》研报附件原文摘录）　　核心观点：

　　近几个月来，市场风险偏好持续上升，全球风险资产估值持续抬高。但是，区域主义、通胀、债务压力、资产估值结构化风险等问题依然存在。大涨之下，市场仍有可能再度聚焦估值“验证”，资产配置时，要保持乐观谨慎，聚焦公司长期核心竞争力，关注风险与收益的均衡。

　　2025年11月的基金配置，可以关注以下方向：1）海外，制造业扩张仍然缓慢，降息节奏是重要变量；2）国内，“十五五”规划纲要出台，做好长期布局准备；3）商品方面，关注市场情绪变化带来的影响。

　　配置方向：

　　权益基金：继续采用核心+机会的哑铃策略，兼顾安全和收益；另外，可借助主动管理产品投研能力，精选拥有核心竞争力的企业。1）核心配置：稳健为主，仍然关注业绩确定性高、利润高、分红高，或估值提升空间相对较大的“红利稳定”配置，如红利、大盘风格的基金，以及聚焦核心资产的基金品种。2）

　　机会配置：聚焦“科技成长”+“绿色转型”两个方向。主题上，关注芯片、AI、新能源等高技术高成长方向的长期配置机会，但要警惕波动风险。

　　固收基金：降低预期，稳健中找收益。1）久期：中短久期品种性价比更高。市场过度追逐长久期利率债，拉久期带来的风险收益性价比逐渐降低，因此，短期内，中短久期品种基金的性价比可能更高。2)品种：以金融债、利率债为主的品种仍然兼具收益和稳健，是稳健型投资者的首选。另外，随着国内经济环境持续改善，市场信心增强，信用利差走阔的概率降低，同时相对较高的票息对基础利率的波动也有一定缓冲作用，在风险承受力允许的情况下，适当信用下沉仍是提高组合收益的不错选择。

　　QDII基金：关注需求、政策、预期三者的相互影响。1）权益QDII：AI为代表的新经济动力正在加速推动经济需求增长，短期内市场可能会延续乐观情绪，但是，一旦AI的溢出效应被“证伪”，市场可能会再次步入震荡，配置时仍要谨慎，不宜追高。2）原油QDII：旺季临近叠加原油期货库存低于历史同期，有望支撑油价走高。3）黄金QDII：区域主义、地缘冲突、美国债务风险上升等因素共同作用下，投资者仍然有长期配置黄金的需求。短期内，美联储降息落地，市场风险偏好走高，不利于黄金定价，未来，继续关注经济前景，如果海外经济前景低于预期，将再次推金价。

　　风险提示：

　　1、海外主权债务危机，引发全球性金融危机；

　　2、美国政策制约全球经济发展，推升全球通胀，限制美联储降息节奏，或导致美联储政策转向，从而促使全球货币政策紧缩，资产价格继续缩水；

　　3、区域主义、保护主义加剧，地缘政治冲突下，加剧地缘经济冲突和全球能源及供应链短缺问题，加重全球通胀，物价、工资螺旋上升；

　　4、人民币汇率超预期承压，政府负债压力回升，“稳增长”政策施展空间受限；

　　5、外需超预期走弱，内需提振不及预期，企业经营更加困难，居民收入增长放缓，中国经济修复不达预期；

　　6、市场信心大幅回落，资金流出，成交量回落；市场情绪失控，资产定价失常，优质资产被廉价抛售；

　　7、部分产业政策、稳经济政策落地受限，部分产业转型不达预期；8、AI等新技术发展遇到瓶颈，创新科技落地困难，预期差导致市场波动加大；

　　9、AI等技术发展超预期，带动经济需求扩张超预期，市场避险情绪超预期切换，造成资产价格波动加大；

　　10、风险资产快速上涨，企业业绩不及预期，投资者落袋为安，导致阶段性波动加大。