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（以下内容从华宝证券《ETF生态周报：ETF市场整体综合面板》研报附件原文摘录）　　投资要点

　　市场规模：总量重新转弱，规模收缩由净值回撤与资金流出共同驱动。上周（2026.05.11-05.15，下同）ETF总规模由小幅修复转为明显回落，上上周（2026.05.06-05.08，下同）依赖净值反弹支撑的规模修复未能延续，市场重新进入净值回撤主导、申赎资金同步偏弱的阶段。从结构看，股票型ETF仍是主要拖累项，债券型ETF与跨境ETF亦对总规模形成负向贡献，说明上周压力并非来自单一资产，而是多类ETF同步承压。机构层面，头部基金公司ETF端和股票型规模同步走弱，显示机构端权益敞口仍在收缩。产品层面，通信设备相对更具资金确认，而半导体、科创芯片、创业板等方向更多体现价格驱动，仍需观察申赎端能否转正。

　　业绩分化：权益由普涨转为结构分化，科技细分仍强，宽基估值压力未解除。上周大类ETF表现从前期权益普涨切换为结构分化，宽基整体回落，科创、创业板、芯片、机器人等科技成长方向仍保留相对收益，债券端则更多体现防御属性而非收益弹性。行业层面，市场不再无差别接受高估值资产，通信、电子、机械等具备产业催化或交易热度的方向仍相对占优，而资源品、军工及部分低估值板块明显承压。代表产品层面，科技成长内部进一步分化，芯片、科创、机器人仍强，军工、有色、金融、港股科技转弱，说明上周不是“成长整体占优”，而是资金和价格进一步向少数细分方向收窄。

　　资金流向：宽基与主题继续承压，资金转向策略、行业、防御和局部成长。上周资金端最核心的特征是宽基和泛主题仍处流出状态，但策略ETF、行业ETF、医药、金融地产等方向出现不同程度承接，说明资金并未全面撤离权益，而是在宽基β之外寻找更明确的结构性方向。跨境内部同样分化，港股科技低估值尚未带来资金确认，港股创新药、海外权益等细分方向相对更有承接。杠杆资金则呈现更复杂的分裂结构：一方面继续参与消费电子、半导体设备等右侧高弹性方向，另一方面也在宽基、恒生科技、证券、医疗等回撤方向进行左侧博弈。

　　交易拥挤度：规模收缩与成交放量并存。上周ETF市场交易活跃度明显回升，但这一变化发生在总规模回落、申赎资金偏弱的背景下，因此更应理解为回撤中的调仓、兑现、左侧承接和短线博弈增加，而不是趋势性配置资金回流。债券ETF成交和换手仍集中在短融、科创债、国债、可转债和公司债方向，但债券收益弹性有限，交易活跃更多反映流动性管理和久期调整。股票ETF成交集中于宽基、科创、创业板和A500系列，高换手则扩散至中小盘、增强策略和细分成长主题，但宽基、科技和主题ETF申赎仍未充分确认，成交放量需要与资金流向结合判断。

　　发行动态：权益供给仍占主导，但供给端与资金端存在结构错位。上周发行、成立和上市环节均延续权益导向；未来两周拟上市产品则集中在资源周期、消费防御、科技成长和港股医疗等方向。与资金端相比，科创、创业板和港股医疗等方向与当前局部主线存在一定匹配，但有色、食品、粮食等方向仍需上市后验证承接。

　　风险提示：国内经济复苏及政策落地不及预期的风险。市场波动超预期的风险。本报告所涉ETF数据均来源于Wind和iFinD，数据存在滞后或统计口径差异的可能。本报告对ETF规模、资金流向、估值分位等指标的分析均基于历史数据，历史规律可能存在偏差，过去的市场表现不代表未来表现。本报告仅供研究参考，不构成任何投资建议，不对基金的未来表现构成预测。本报告研究依赖数据可靠性、研究假设及估算方法，结果可能存在偏差。市场有风险，投资需谨慎。